华峰化学(002064)2021年报及2022年一季报点评：主要产品量价齐升 一体化优势突出

事件：2022年4月29日，公司公告2021年年报及2022年一季报：公司2021年实现营业收入283.67亿元，同比+92.66%；实现归母净利润79.37亿元，同比+248.23%；实现扣非后归母净利润78.58亿元，同比+258.13%；经营活动现金流净额为61.35亿元，同比+45.77%。

    2021年Q4单季度，公司实现营业收入73.52亿元，同比+53.75%，环比-9.47%；实现归母净利润为18.10亿元，同比+74.39%，环比-20.47%；经营活动现金流净额为30.47亿元，同比+43.29%，环比+143.56%。

    2022年Q1单季度，公司实现营业收入72.93亿元，同比+25.87%，环比-0.80%；实现归母净利润为13.62亿元，同比-16.93%，环比-24.74%；经营活动现金流净额为2.08亿元，同比-33.77%，环比-93.16%。

    点评：

    公司2021年实现营业收入283.67亿元，同比+92.66%；实现归母净利润79.37亿元，同比+248.23%；主要产品量价齐升，营收净利大幅增长2021年营收和归母净利同比大幅增长，由于公司主要产品上下游市场需求提振，公司主要产品量价齐升，营业收入及利润实现大幅增长。其中氨纶产品价格较上年同期有较大幅度增长，盈利水平同比大幅提升；其次，己二酸及聚氨酯原液等产品价格、销量较上年同期均有明显涨幅，盈利水平同比上年同期大幅提升。根据wind，2021年氨纶20D价格为87679元/吨，同比增长128.65%；2021年华东地区己二酸价格为10707元/吨，同比增长56.95%。产销方面，公司氨纶销量21.69万吨，同比增加4.77%；化工新材料销量38.32万吨，同比减少2.82%；基础化工产品销量81.88万吨，同比增加19.92%。

    2022Q1公司实现营业收入72.93亿元，同比+25.87%，环比-0.80%；实现归母净利润为13.62亿元，同比-16.93%，环比-24.74%；2022年Q1公司营收同比提升，归母净利同比下降，公司主要产品的销量、价格、成本均有所上升，但受到原材料涨价影响，单位成本大幅增长，导致盈利水平下降。

    研发投入增加，技术优势明显

    2021年公司研发费用为10.26亿元，同比+101.30%；2021年公司研发人员数量为918人，同比增加24.05%，公司不断加大研发投入，提升研发实力。截至2021年12月31日，公司已主导或参与起草氨纶及聚氨酯原液国际、国家、行业、地方和协会标准共41项，均已发布实施。公司拥有有效专利217件，其中，发明专利168件，实用新型专利46件，外观专利3件。

    聚氨酯行业领军企业，一体化优势突出

    公司深耕聚氨酯行业多年，在重庆及浙江建有生产基地，目前氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一，公司已形成化学纤维、化学新材料、基础化工品三大产业，随着业务领域的拓宽，产业链整合延伸，丰富了上市公司业务类型和产品线，形成从原材料、中间体到产成品的一体化生产体系，具备了规模化的产业链集成优势。

    规模化生产和技术提升带来成本优势

    产销量领先使得公司拥有非常明显的规模优势，不但能降低产品单位期间费用和产品单位固定成本，还能形成较大的原材料采购规模，提升对供应商的议价能力，降低采购成本，进一步增强成本优势。同时，公司位于重庆涪陵的生产基地在能源成本、人工成本、运输成本等方面具备明显的成本优势；此外，公司采用先进的生产工艺，有效平衡物料耗用、促进副产物再利用、提高原材料使用效率；工艺流程的改善及过程控制的提升，又促使产品收率提高、单耗下降。

    完善的过程控制和品质控制保证产品质量稳定

    公司在多年的氨纶、聚氨酯原液及己二酸生产过程中积累了丰富的现场管理经验，并建立了完善的过程控制、品质控制体系，确保产品品质的持续稳定。公司通过对生产工艺的持续优化以及操作流程的规范建立了良好的内部控制体系，保证生产的有效运行；公司建立了完善的质量控制管理体系和品质检测流程，对各批次产品按照规定进行检测，确保产品质量稳定。公司的精细化管理保障了稳定的产品质量，有利于其在行业中树立品牌形象，提高知名度和美誉度，也为其业务拓展提供了强有力的支撑。

    期待在建项目投产带来增量

    公司在建产能有30万吨氨纶、20万吨己二酸和5万吨聚氨酯原液，目前项目建设稳步推进。项目投产后，将进一步巩固公司的行业领军地位，扩大规模优势，为盈利带来持续增量。

    做强主业、适度多元、创新驱动、产融结合

    面对百年未有之大变局，挑战与机遇并存，公司将始终围绕“做强主业、适度多元、创新驱动、产融结合”的发展战略，进一步发挥各产业板块在研发、市场、渠道、管理等方面的协同优势，通过拓宽在聚氨酯产业链上“纵向延伸、横向拓展”的空间和潜力，进一步提高公司产业一体化运营水平，逐步实现聚氨酯产业一体化发展的战略目标，走高质量发展道路，提升企业可持续发展力、全球化竞争力，打造世界级聚氨酯制品材料龙头企业。

    抢抓市场机遇，拓渠道优服务，确保全年销售计划顺利完成公司销售模式为直销为主，经销为辅，销售网络由公司营销部门和经销商组成。合理预判市场变化，不断优化销售模式和渠道，完善市场布局，强化产销协同，实现产销平衡和效益最大化。

    稳步推进各项在建项目，确保投放进度安排

    组织资源，保障“年产10万吨差别化氨纶扩建项目”、“年产30万吨差别化氨纶项目”、“115 万吨/年己二酸扩建项目”等按计划推进投产。

    强化管理不放松，深化安全环保意识，防范内外部风险公司生产所用的主要原材料为大宗化学品，市场价格受国际石油等价格走势变动、市场供需变化和国家进出口政策调整等因素的影响较大。公司依托集团原料大宗采购平台，与供应商建立长期的战略合作关系，确保原材料供应的稳定，平滑波动。

    公司充分利用自身的规模成本优势、技术优势、研发优势，把握市场动态，进行合理的产品布局，提升市场服务及营销队伍能力，同时加快产品研发与创新，拓宽高附加值差异化产品占比，保障、提升盈利水平；随时把握政策动态，审慎决策，灵活应对，做强主业，巩固优势，培育新盈利点，拓展适度多元化发展空间。

    推动人才培养和团队建设，提升三化建设水平

    一是实施组织变革，调整内部组织结构，优化管理机制；二是全面加强风险管理，提升HSE管理、预算管理等实际效应，开展经营风险评估、合规性巡查，严控风险，确保安全合规运行；三是紧抓项目建设管理，充分调查研究，合理预判，确保实施进度；四是加快加强人才培养，落实薪酬体系改革，促进企业文化建设，增强团队凝聚力。

    预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为80.40、84.28、93.83亿元，对应PE为4.49、4.29、3.85倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；能源价格上升风险。