国投资本(600061):安信证券期内投行业务表现较好 但投资拖累整体业绩

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/任广博 日期:2022-05-01

投资要点:央企控股金控平台,股东产业背景雄厚,证券业务占比超7 成,投行业务排名居前。合理价值区间为7.39-7.96 元,维持“优于大市”评级。

    【事件】2022 年一季度业绩:实现营业收入39.3 亿元,同比+9.9%;归母净利润6364 万元,同比-94.1%;归母净资产494.57 亿元,较年初+0.1%;EPS 0.01元,ROE 0.08%。

    金融科技赋能财富管理转型,2021 年一季度手续费及佣金收入+11%。2022 年一季度手续费及佣金收入18.24 亿元,同比+11%。2022 年一季度全市场交投活跃,全市场日均股基交易额10760 亿元,同比+7.2%,两融余额16728 亿元,同比+1.1%,较年初-8.7%。2021 年全年代销金融产品收入5.15 亿元,同比+35.5%,占经纪业务收入13%。安信证券代销金融产品规模2102 亿元,同比+169%。公司两融余额457 亿元,同比+11%,市场份额2.49%。

    22 年一季度安信证券投行承销规模大幅增增加。2022 年一季度,安信证券股权业务承销规模同比+207.1%,债券业务承销规模同比+74.7%。股权主承销规模49.9 亿元,排名第14;其中IPO 3 家,募资规模27 亿元;再融资4 家,承销规模23 亿元。债券主承销规模141 亿元,排名第27;其中公司债、金融债、企业债规模分别为67 亿元、60 亿元、8 亿元。安信证券IPO 储备项目26 家,排名第15,其中两市主板6 家,北交所7 家,科创板9 家,创业板4 家。

    资管业务主动管理规模占比显著提升,借助产品创新不断丰富产品线。2021 年末,安信证券资产管理规模982 亿元,同比-25.9%,其中主动管理规模649 亿元,同比+12.9%,主动管理占比大幅提升23pct 至66%。安信资管持续加大产品开发和创新能力建设,推出场外衍生品策略产品、定制FOF、固收+系列等新策略产品,进一步完善产品线。

    一季度由于市场波动较大,投资表现不佳。2022 年一季度投资净亏损(含公允价值)12.0 亿元,上年同期为净收益3.95 亿元。21 年股票市场波动较大,结构化行情加剧,投资业务收入随之大幅波动。安信证券坚持稳健的投资策略,有效控制投资风险,通过多资产多策略等方式降低资产波动。

    信托、基金、期货等业务共同发展。21 年实现托管及其他业务佣金10.57 亿元,同比+1.8%。国投泰康信托业务资产余额1601 亿元,同比-4.43%。其中,主动管理信托业务规模1013 亿元,同比+2.2%。公司实现基金管理业务收入7.6 亿元,同比+54.3%。国投瑞银管理各类资产规模约2508 亿元,同比+75%,公募基金规模1635.7 亿元,同比+48%。国投安信期货实现营业净收入22.40 亿元,同比增长27.98%;净利润4.31 亿元,同比增长53.75%,行业排名第8 名。

    【投资建议】我们预计公司2022-2024E 年EPS 为0.59、0.61、0.64 元,BVPS为10.61、11.10、11.61 元。根据分部估值法,公司2022E 合理市值为474.88-511.34 亿元,对应合理价值区间7.39-7.96 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:经纪业务面临量价双杀的风险;注册制推行受阻;市场持续低迷,资本中介业务增速放缓或继续下滑。