英维克(002837)：机房、储能业务增长强劲 公司发展动能充足

事件:

    英维克发布2021 年年报及2022 年一季报：2021 年，公司实现营收22.28亿元，同比+30.82%；归母净利润2.05 亿元，同比+12.86%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+19.14%。

    其中，2021Q4 营收7.25 亿元，同比+13.17%；归母净利润0.54 亿元，同比-9.66%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比-1.41%。

    2022Q1 公司实现营收4.00 亿元，同比+17.10%；归母净利润0.13 亿元，同比-59.26%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比-69.35%。

    投资要点：

    2021 年机房、机柜业务营收快速增长，海外营收表现亮眼。分业务看，2021 年机房温控实现营收11.98 亿元，同比+38.16%；机柜温控6.63 亿元，同比+75.36%；客车空调0.85 亿元，同比-9.53%；轨交空调1.84 亿元，同比-35.65%。客车空调、轨交空调等业务营收下降，主要受疫情、郑州水灾等影响，导致交付推迟。分地区看，公司境内营收19.49 亿元，同比+20.28%；境外营收2.80 亿元，同比+235.82%。

    盈利能力短期承压，下半年有望逐步回升。2021 年公司毛利率为29.35%，同比降低3.08pct；2022Q1 毛利率为27.38%，同比降低7.6pct，环比回升0.15pct。公司2021 年及2022Q1 盈利有所承压，主要系疫情反复，以及原材料价格从2021Q2 开始上涨所致。随着下半年疫情缓解、原材料价格趋稳、经济回温，公司盈利能力有望稳步回升。

    2021 年储能温控贡献业绩重要增量，公司作为龙头有望受益储能温控需求未来持续高增。公司是最早涉足电化学储能系统的温控厂商，在国内储能温控领域长年处于领导地位，是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。2021 年公司储能温控营收约3.37 亿元，约为2021 年3.5 倍，占机柜业务营收比重超50%，成为公司业绩重要增量。公司不断丰富储能风冷、液冷产品，持续提升储能温控系统性能和运维效率，借助品牌优势和客户基础，积极拓展国内外客户并取得显著成效。受益于国内外储能需求快速增长和公司龙头地 位，储能温控对公司业务贡献有望持续快速提升。此外，公司也在布局超充、智能制造等领域，相关业务增长显著，且呈持续性。

    2021 年公司中标多个数据中心温控集采项目，国家“东数西算”工程有望驱动公司机房业务持续稳步增长。公司数据中心温控地位稳固，在微模块、机房集成总包等项目增多，有效扩大收入规模、提高客户粘度。2021 年公司中标中国移动、阿里巴巴、腾讯、中国电信、中国联通等集采项目，为公司后续业绩夯实基础，随着项目交付完成，公司业绩增量可观。同时，随着我国“东数西算”工程正式启动，以及疫情对全社会数字化、信息化需求增加，数据中心有望进一步加速发展，公司作为数据中心温控龙头企业，机房业务有望持续受益。

    盈利预测和投资评级：公司是精密温控龙头企业，受益于数据中心温控稳步发展、储能温控业务快速增长，预计公司精密温控市占率不断提升，龙头地位加稳。我们预计公司2022-2024 年预计实现营收29.74 亿元、39.21 亿元、50.40 亿元，实现归母净利润3.05 亿元、3.85 亿元、4.77 亿元，当前股价对应PE 为23.29、18.45、14.90，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：储能下游需求不及预期；数据中心建设不及预期；竞争格局加剧；液冷技术渗透不及预期；公司订单交付不及预期；技术迭代超预期。