康龙化成(300759):收入增长强劲 业务拓展加码

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:伍云飞/郭心驰 日期:2022-05-01

  事件描述

      公司发布2022 年第一季度报告,实现营业收入21.03 亿元,同比增长41.2%;实现归母净利润2.49 亿元,同比增长1.31%;实现扣非归母净利润3.11 亿元,同比增长30.8%。

      事件评论

      收入快速增长,利润稳步提升。公司整体发展态势良好,收入规模不断扩大。回顾2021年全年,公司实现营业收入同比增长45.0%,扣非归母净利润同比增长67.5%,在去年全年高基数的基础上,公司2022 年一季度业绩持续快速增长。得益于规模效应进一步增加,22Q1 利润端在收入增长的同时实现稳步提升,扣非归母净利润同比增长30.8%。报告期内,归母净利润和扣非归母净利润的差异主要来自于非经常性损益项目中的其他非流动金融资产公允价值变动损失约5120 万元。

      传统板块稳健发力,新兴业务持续布局。拆分公司各业务具体来看,1)实验室服务:作为公司传统业务,实验室服务板块再次实现快速增长,毛利率维持较高水平,22Q1 该板块营收13.17 亿元,同比增长38.7%,毛利率为42.00%;2)CMC/CDMO 服务:CMC同样为公司精耕细作的传统业务之一,而后端小分子CDMO 商业化产能初成,亟待放量。

      整体来看,公司CMC(小分子CDMO)服务板块22Q1 实现营收4.62 亿元,同比增长51.4%,该板块毛利率为28.65%;3)临床服务:2021 年5 月,公司成立康龙临床,并开始着手通过康龙临床整合康龙化成各子公司和部门的临床研发能力,优化专家与管理团队的组织构架,构建了一个深度融合的临床研发服务平台。22Q1 临床研究服务板块实现营收2.65 亿元,同比增长33.6%,该板块毛利率为4.65%;4)大分子和CGT:公司的细胞基因治疗服务业务仍处于布局和整合期,22Q1 大分子和细胞与基因治疗服务板块实现营收5171 万元,同比增长49.4%,该板块毛利率为-4.86%。

      商业化产能有序落地,一体化平台深度整合。根据2021 年报,公司小分子CDMO 商业化产能绍兴一期的200 立方米反应釜产能已于2022 年初投产,在自建商业化产能逐步落地的同时,公司于2022 年1 月完成收购位于英国的cGMP 原料药生产基地(超过100立方米反应釜产能)。康龙化成作为全球领先的全流程、一体化医药研发服务平台,紧跟全球医药创新浪潮,随着公司小分子CDMO 商业化生产能力提升,后期业务的收入贡献将逐步增加,“全球化+一体化”深度整合平台将进一步完善。

      预计公司2022-2024 年归母净利润分别为21.58/29.34/39.71 亿元,当前股价对应PE 分别为38X、28X、21X。给予“买入”评级。

      风险提示

      1、国内医疗健康领域投融资不及预期;

      2、国内医药研发热度不及预期。