中信银行(601998):资产质量持续改善 业务结构进一步优化

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力 日期:2022-05-01

  投资要点:中信银行主动管理资产负债的结构和规模,持续推进不良贷款处置,以财富管理为核心牵引,实现非息收入同比增长17.77%,ROAA、ROAE 双升,不良贷款率下降4BP。

      营收稳中向好。2022 年一季度非利息净收入170.84 亿元,为营收增速4.08%做出较大贡献;归母净利润173.50 亿元,同比增长10.93%。

      资产负债端结构优化,信贷业务对公、对私共同发力。2022 年一季度总资产增长主要归功于贷款及垫款,其占比提高至60.6%;总负债方面,客户存款从增量和增速上看均贡献最多,客户存款占比提升至66.7%,个人存款增速达6.83%。在资产端,2022 年一季度重点关注信贷业务,公司贷款余额较上年末增长3.68%,持续稳健投放重点领域,绿色信贷和战略新兴产业贷款分别增长21.68%及9.23%,专精特新企业新增147 户;个人信贷业务规模扩大,个人客户数达12149.63 万户,较上年末增加177.12 万。

      集团协同打造理财业务价值,非息收入增速较快。对公理财产品货架不断丰富,规模持续增长,客户总数较上年末增加2.88 万户,对公理财业务余额增加102.39亿元;“新零售”发展阶段下,个人理财业务规模扩大,私人银行、家族信托优势巩固,个人理财业务余额增加685.31 亿元。

      资产质量总体保持稳健。为应对疫情影响,采取针对性的风险防范和化解措施,做好充分预期和应对准备,拨备覆盖率提升4.12pct 至184.19%。

      投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为1.15、1.26、1.37 元,归母净利润增速为8.06%、8.67%、8.77%。我们根据DDM 模型得到合理价值为6.01元;根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为0.5 倍(可比公司为0.61 倍),对应合理价值为5.62 元。因此给予合理价值区间为5.62-6.01 元(对应2022 年PE 为4.89-5.23 倍,同业公司对应PE 为5.13 倍),维持“优于大市”评级。

      风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。