华发股份(600325):珠海龙头业绩强劲 产品赋能销售稳健

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王颖婷 日期:2022-05-01

  推荐逻辑:1)销售规模稳中有进,21Q1排名逆势提升至第17位,优质产品提升溢价,销售均价位于行业前列;2)财务持续优化,三道红线达标转绿,融资成本持续降至5.8%;3)两翼业务加速拓展,涵盖商业地产、品牌经营的产品生态体系愈加成熟,上下游产业链实现协同发展。

      经营业绩逆势上扬,财务持续优化。2021 年公司营业收入514 亿元,同比增长0.8%;归母净利润31.9 亿元,同比增长10.1%。2022Q1 营业收入81 亿元,同比增长27.0%,归母净利润7.1%,同比高增28.4%,表现亮眼。截至2021年末,“三道红线转绿”,净资产负债率降为67.1%,扣预资产负债率降为80.3%,现金短债比提升至1.84;有息债务总额1368 亿元,结构明显优化,短期负债275 亿,大幅下降约40%。2021公司全年回款金额为707亿元,同比增长32.3%;融资渠道不断创新,2021 年融资成本降至5.8%。

      销售稳健增长,土地储备充足,优质产品提升溢价。2021 年在市场下行的情况下,公司实现销售总面积469万平,同比-7%;销售金额1219亿元,同比增加1.2%,2022 年Q1销售金额232 亿,排名逆势提升至第17位。公司优+产品体系迭代升级,提升品牌溢价,销售均价27000 元/平方米位于行业前列。2021年末土地储备计容建筑面积544 万平方米,在建面积1542 万平方米,可满足中长期发展需要。目前公司已进驻全国47 个主要城市,一、二线城市土储占比超90%,土储资源优质。

      多元业务协同发展,“一核两翼”加速腾飞。公司以住宅业务为核心,持续拓展商业运营与上下游产业链两翼业务。2021 年珠海、太仓、威海、中山、武汉等城市的6 个重点项目开业,商业地产加速布局;阅潮、华商百货和华发奥特美康体中心三大自营业务线已逐步成型。在保持主业稳步增长的基础上,上下游产业链与主业实现协同发展,旗下子公司不断实现经营突破。

      盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为9.7%,考虑到公司营业收入稳健增长且财务稳健,给予公司2022 年7倍PE,对应目标价11.90 元,维持“买入”评级。

      风险提示:业绩结算不及预期、政策调控风险等。