中信银行(601998):不良双降、净利润同比增11%

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2022-05-01

  季报亮点:1、营收增长稳健、净利润保持双位数增长。1 季度营收同比增4.1%,PPOP 同比增2.8%、同时拨备计提力度相对平稳,净利润同比增速保持双位数增长,同比增10.9%。2、存贷规模稳健增长,结构保持稳定。1 季度贷款环比增2.0%,贷款占比维持在61.1%,保持稳定,其中对公贷款环比增长3.7%,在总贷款中的占比提升8pct 至48.9%;存款规模环比+3.9%,占比较4 季度上升1pct 至66.5%,其中居民存款同比增长23.8%、占比环比提升0.53pct 至21.11%。3、不良连续六季保持双降。1 季度不良贷款余额670.6 亿,不良率环比下行4bp 至1.35%,连续6 季度保持双降,拨备覆盖率环比上升4.1 个百分点至184.1%。

      季报不足:净息差收窄5bp 拖累净利息收入环比-0.7%。主要是资产端收益拖累,预计主要是贷款重定价的影响,公司Q1 重定价贷款占比56%。从结构上看,贷款占比生息资产总体保持稳定, 1 季度开门红带动对公贷款占比提升,结构上也使得贷款综合收益率有一定下行。

      投资建议:公司2022E、2023E PB 0.44X/0.40X;PE 4.10X/3.74X(股份行PB 0.56X/0.51X;PE 4.88X/4.41X),中信银行对公战略客户与机构客户基础好,零售客群有特色,未来3 年聚焦强核发展,深化集团协同融合,建议关注公司未来的战略转型。

      注:根据公司一季报,我们调整贷款收益率、存款付息率、信用成本等假设,调整后营业收入2022E/2023E 分别为2189.2/2354.1 亿元(原值为2208.18/2424.02亿元),净利润2022E/2023E 分别为614.2/670.7 亿元(原值为599.88/647.20 亿元)。

      风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。