报喜鸟(002154):业绩略超预期 看好疫情后复苏

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰/左琴琴 日期:2022-05-01

  公司公告2022 年一季报。2022Q1 公司实现营业收入11.57 亿元(YOY+16.31%),归母净利润2.06 亿元(YOY+13.72%),扣非归母净利润1.67 亿元(YOY+7.23%)。在2022Q1 全国多地疫情散发(尤其公司门店分布密集区域上海、东北)、线下封控政策趋严的形势下,公司收入、利润均略超预期,我们预计原因为:(1)公司自2021 年提出“成长优先、利润导向”的绩效机制,注重渠道优化、产品调整,门店运营质量明显提升,(2)成熟品牌报喜鸟通过签约代言人、央视“大国品牌”、加大机场广告投放等,哈吉斯通过明星一日店长、品牌植入和授权、线下主题活动等方式,不断提升品牌力,获得消费者认可,(3)成长品牌乐飞叶受益品牌定位梳理清晰、户外运动景气度高,实现较快增长,(4)报告期内收到政府补助 5200.98 万元(YOY+76.07%)。

      盈利能力略有下降,期间费用率略有增加。2022Q1 销售毛利率/净利率为65.74%/17.77%,同比变动YOY-1.40/-0.55pct,预计主要系疫情影响,公司放松折扣力度;销售/管理/研发/财务费用率分别为37.94%/6.54%/1.57%/-0.10%,同比变动YOY+0.31/+0.33/+0.07/-0.03pct。

      看好公司未来发展。年初至今,受疫情散发、线下闭店、物流受阻等影响,品牌端业绩承压。鉴于公司门店拓展计划主要集中在下半年,在2020 年疫情暴发时率先行业复苏,积累了一定应对经验,看好疫情趋于缓和后,在公司“四力(品牌、产品、运营、渠道)提升”计划下,公司业绩有望重回稳健增长。

      盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.38/0.47/0.59元/股,参考可比公司估值,给予公司2022 年15XPE,对应合理价值5.74 元/股,维持 “买入”评级。

      风险提示。门店拓展不及预期风险,市场竞争风险,存货减值风险。