良信股份(002706)年报及一季报点评:新领域进展迅速 费用管控成效显著

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/司鸿历 日期:2022-05-01

事件描述

    公司发布2021 年报和2022 年一季报:2021 年实现收入40 亿元,同比增长34%;归属母公司股东净利润4.2 亿元,同比增长11.5%。2022Q1 实现收入8 亿元,同比增长12%;归属母公司股东净利润0.7 亿元,同比增长13%。

    事件评论

    收入端,公司2021、2021Q4 实现收入40、12 亿元,同比增长34%、38%;2021Q4 收入环比增长15%,创下季度收入新高。我们预计主要受益于公司持续不断的客户、市场开拓,尤其是在新能源、工建、公商建等领域的突破。2022Q1 公司实现收入8 亿元,同比增长12%;分下游看,我们预计2022Q1 地产、5G 通信因下游行业景气可能出现一定程度承压,但新能源、工建、公商建等高景气领域或新领域实现高速增长,我们认为代表着公司已经成功在工建、公商建等新领域站稳市场,未来有望打开可观增量空间。此外,预计本轮疫情对于公司产品的交付形成一定程度的影响。

    盈利端,公司2021、2022Q1 毛利率分别为35%、33%,同比分别下降5pct、4.5pct,预计主要因2021 年以来大宗原材料铜、银、塑料等价格出现上涨。在成本压力下,公司从2021 年下半年开始加强费用管控,效果显著,2021、2022Q1 公司期间费用率分别同比下降3pct、4pct,其中销售、管理、研发费用率同比均有改善。最终公司2021、2022Q1归属母公司股东净利润分别增长11%、13%,其中2022Q1 销售净利率同比基本持平。

    其他财务指标,2021 年公司经营性现金流净流入3.8 亿元,2022Q1 经营性现金流净流出2 亿元,预计主要因Q1 末存货增加和应付款项减少;2021、2022Q1 公司资本开支分别为5.9、0.85 亿元,我们认为公司继续推进海盐基地建设,未来有望助力成本下降和支撑出货持续增长。

    预计公司2022 年归属母公司股东净利润6 亿元,对应估值约18 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料大幅涨价的风险;

    2、新领域拓展速度不及预期。