中海油服(601808):行业复苏 1Q22归母净利润同比增长68%

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆/刘威 日期:2022-05-01

  投资要点:

      1Q22 归母净利润同比增长67.7%。2022 年一季度,中海油服实现营业收入67.98 亿元,同比+15.2%;实现归母净利润3.04 亿元,同比+67.7%;基本每股收益0.06 元/股。公司抓紧行业回暖时机,进一步强化成本领先优势,各板块主要工作量、装备使用率保持平稳或有所上升,收入同比增加。

      钻井服务:行业整体复苏,工作量同比增加。2022 年一季度,行业整体复苏,公司钻井平台作业天数为3922 天,同比增加631 天(+19.2%);其中,自升式钻井平台作业天数为3239 天,同比增加671 天(+26.1%)。钻井平台日历天使用率75.9%,同比提高10.1 个百分点。

      油田技术服务:聚焦技术驱动,主要业务工作量持续增长。公司加快推进关键技术攻关和自研产品规模化应用,有效优化技术服务与技术产品质量,主要业务线作业量持续增长,总体收入有所上升。

      船舶服务:工作量提升。2022 年一季度,受益行业复苏,公司经营和管理工作船同比增加10 艘,作业天数12768 天,同比增加1082 天(+9.3%);日历天使用率为91.8%,同比提高2 个百分点。

      物探勘察服务:工作量同比有所下降。2022 年一季度,受海外作业减少、国内季节性作业窗口影响,公司物探勘察板块作业量同比下降。其中,二维采集100 公里,同比-93.2%;三维采集2050 平方公里,同比-49.6%;海底电缆243 平方公里,同比-52.6%。

      油价上涨有望带动全球上游资本支出提升。2022 年,在原油库存低位、俄乌紧张地缘局势等推动下,国际油价大幅上涨,我们预计油价上涨有望带动全球上游资本支出提升。根据中海油服2021 年报援引的IHS Markit 预测,预计2022 年全球上游资本支出4330 亿美元,同比+29%。

      十四五期间国内继续强化能源安全,加大油气勘探开发。2022 年3 月22 日,国家发改委、国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》,继续强化战略安全保障,加大油气勘探开发,强化重点盆地和海域油气基础地质调查和勘探。

      中海油产量与资本支出稳中有升,为公司业务提供支撑。2021 年中海油完成资本支出887 亿元,同比+11.6%。2022 年,中海油计划资本支出900-1000亿元,维持历史较高水平。

      盈利预测与投资评级。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为30亿元、36 亿元、42 亿元,EPS 分别0.63、0.74、0.88 元,2022 年BPS 为8.42 元。

      参考可比公司估值水平,给予其2022 年1.8-2.0 倍PB,对应合理价值区间15.16-16.84 元,维持“优于大市”投资评级。

      风险提示。原油价格大幅波动;上游勘探开发投资不及预期;公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期;公司成本控制低于预期。

      1Q22 归母净利润同比增长67.7%。2022 年一季度,中海油服实现营业收入67.98 亿元,同比+15.2%;实现归母净利润3.04 亿元,同比+67.7%;基本每股收益0.06 元/股。根据公司2022 年一季报,公司盈利增长主要由于公司抓紧行业回暖时机,进一步强化成本领先优势,各板块主要工作量、装备使用率保持平稳或有所上升,收入同比增加。

      钻井服务:行业整体复苏,工作量同比增加。2022 年一季度,行业整体复苏,公司钻井平台作业天数为3922 天,同比增加631 天(+19.2%);其中,自升式钻井平台作业天数为3239 天,同比增加671 天(+26.1%);半潜式钻井平台作业天数为683 天,同比减少40 天(-5.5%)。钻井平台日历天使用率75.9%,同比提高10.1 个百分点;其中,自升式钻井平台日历天使用率83.0%,同比增加16.0 个百分点;半潜式钻井平台日历天使用率54.2%,同比减少7.6 个百分点。

      油田技术服务:聚焦技术驱动,主要业务工作量持续增长。公司加快推进关键技术攻关和自研产品规模化应用,有效优化技术服务与技术产品质量,主要业务线作业量持续增长,总体收入有所上升。

      船舶服务:工作量提升。2022 年一季度,受益行业复苏,公司经营和管理工作船同比增加10 艘,作业天数12768 天,同比增加1082 天(+9.3%);日历天使用率为91.8%,同比提高2 个百分点。

      物探勘察服务:工作量同比有所下降。2022 年一季度,受海外作业减少、国内季节性作业窗口影响,公司物探勘察板块作业量同比下降。其中,二维采集100 公里,同比-93.2%;三维采集2050 平方公里,同比-49.6%;海底电缆243 平方公里,同比-52.6%。此外,1Q22 公司新增海底节点(OBN)作业船队,一季度作业量60 平方公里。

      全球:油价上涨有望带动全球上游资本支出提升。2022 年,在原油库存低位、俄乌紧张地缘局势等推动下,国际油价大幅上涨,目前在100 美元/桶以上高位震荡。我们预计,2022 年油价上涨有望带动全球上游资本支出继续提升,从而带动油服行业盈利改善。根据中海油服2021 年报援引的IHS Markit 预测,预计2022 年全球上游资本支出4330 亿美元,同比+29%。

      现代能源体系规划》,指出坚持先立后破,以保障安全为前提构建现代能源体系;继续强化战略安全保障,加大油气勘探开发;坚持常非并举、海陆并重,强化重点盆地和海域油气基础地质调查和勘探,夯实资源接续基础。2021 年,我国原油产量1.99 亿吨,连续三年实现回升,进口依存度72%;天然气产量2053 亿立方米,连续五年增产超过百亿方,进口依存度46%。规划指出,石油产量稳中有升,力争2022 年回升到2 亿吨水平并较长时期稳产;天然气产量快速增长,力争2025 年达到2300 亿立方米以上。

      中海油产量与资本支出稳中有升,为公司业务提供支撑。2021 年,中海油油气产量5.73 亿桶油当量,同比增长8.5%,中海油计划2022-2024 年产量目标分别为6.0-6.1 亿桶油当量、6.4-6.5 亿桶油当量、6.8-6.9 亿桶油当量,三年复合增速6.3%。2021 年,中海油完成资本支出887 亿元,同比+11.6%。2022 年,中海油计划资本支出900-1000 亿元,维持历史较高水平。我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑。

      盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2022~2024 年归母净利润分别为30 亿元、36 亿元、42 亿元,EPS 分别0.63、0.74、0.88 元,2022 年BPS 为8.42 元。参考可比公司估值水平,给予其2022 年1.8-2.0 倍PB,对应合理价值区间15.16-16.84 元,维持“优于大市”投资评级。

      风险提示。原油价格大幅波动;上游勘探开发投资不及预期;公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期;公司成本控制低于预期。