鱼跃医疗(002223):业绩符合预期 公司恢复常态运营

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张拓 日期:2022-05-01

  本报告导读:

      2022年一季度业绩符合预期,产品管线不断推进,海外业务新扩张,维持增持评级。

      投资要点:

      业绩符合预期,维 持增持评级。2022 年一季度公司实现收入18.21 亿元(+9.6%),归母净利润4.64 亿元(+1.11%),扣非归母净利润为3.93 亿元(-10.59%),业绩符合预期,环比恢复明显,基数效应影响逐渐减少。

      维持2022-2024 年预测EPS 1.64/1.93/2.29 元,维持目标价32.80 元,对应2022 年PE20X,维持增持评级。

      研发费用率上升,其他费用率基本保持稳定。2022 年一季度公司销售费用率为10.81%,同比下降0.91pct;管理费用率为5.22%,同比增加0.70pct;研发费用率为7.08%,同比增加2.75pct,主要系公司加大研发投入及相关人工费用增加所致;毛利率50.68%,同比下降2.29pct,预计主要因疫情下产品结构调整和部分产品原材料涨价所致。费用率整体保持稳定。

      世界银行专项资金优化筹资现金流,助力业务发展。2022Q1 筹资活动产生的现金流同比增长430%,公司于2021 年获批世界银行1.5 亿美元的长期双币贷款,有望优化现金流与融资结构,降低融资成本,为公司未来经营发展、产能提升、研发投入及潜在投并购业务提供可能。

      基石业务稳健发展,产品管线稳步推进。重点发力呼吸、血糖、感控三大核心赛道,基石业务发展稳健。持续推出新业务板块,下一代CGM 产品CT3 目前已进入临床阶段;AED 设备于今年4 月取得国内注册证,有望取得较快发展。同时,新基建带来制氧机、无创呼吸机等配置需求,叠加疫情期间公司拓宽海外销售渠道,疫情后时代有望稳健增长。

      风险提示:疫情反复风险,产品销售不及预期风险。