杰瑞股份(002353)：营收稳定增长 盈利能力承压

　　事件概述：公司发布2022 年一季报，2022Q1 公司实现营收18.25 亿元，同比+27.27%；归母净利润2.18 亿元，同比-21.84%；扣非归母净利润1.86 亿元，同比-28.83%。

    　　行业复苏带动订单获取，保障营收稳定增长。受益于国际油价的波动性上涨（布伦特原油价格已由2021 年末的77.18 美元/桶上涨至2022 年Q1 的107.91美元/桶），油气行业形势持续好转，景气度呈上行趋势；同时三大石油公司为保障国家能源安全实施的“七年行动计划”，也将持续对页岩油气、致密油气等非常规油气资源开发发力，国内市场对油气装备需求将保持持续提升。国内外油气行业的景气度的上升保障公司营收稳定增长。据公告2021 年全年公司累计获取订单147.91 亿元，较上年同期增长51.73%，年末存量订单88.60 亿元。

    　　毛利率下滑，盈利能力略承压。2022Q1 公司归母净利润2.18 亿元，同比-21.84%，公司2022Q1 净利率为11.97%，同比-7.68pct，盈利能力承压。毛利率方面看，由于原材料、大宗商品涨价及国际海运价格上涨等因素，公司毛利率下滑，2022Q1 年公司毛利率为30.50%，同比-5.95pct；期间费用率方面，2022Q1 公司期间费用率为15.60%，同比-1.89pct。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为5.21%、7.50%、2.89%、2.86%，分别同比变动-0.57、-1.55、+4.01、-0.97pct，其中财务费用率变化较大系美元、卢布贬值，汇兑损失较高所致。

    　　行业复苏带动产品需求提升，新能源业务有望成为第二成长曲线。国内三大油公司对油气勘探力度的加大以及海外页岩油开发恢复将带动油服设备的需求，同时国际油价上涨也将带动石油公司资本开支持续提升，油气行业在国内外市场景气度将持续恢复，公司营收有望持续增长；公司在做大做强油气设备领域的同时，积极布局锂电池负极材料等新能源领域。根据公司公告，公司已与厦门嘉矽能源科技有限公司和嘉庚创新实验室赵金保团队成立合资公司，共同推进硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极材料等新能源材料产品的研发、生产、销售，并于天水市投资10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目。公司积极布局新能源领域，有望成为公司第二成长曲线，与油服主业共同驱动公司发展。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收108.35/129.17/154.02亿元，归母净利润分别为21.33/26.20/31.39 亿元，当前股价对应PE 分别为14/11/9 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国际油价出现较大波动，新业务推广不及预期，油公司资本支出不及预期等。