安图生物(603658):业绩恢复高增长 产品布局未来

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/程培 日期:2022-05-01

  事件

      安图生物发布2021 年年报及2022 年一季报

      安图生物2021 年全年实现收入37.66 亿,同比增长26.45%,归母净利润9.74 亿,同比增长30.20%,扣非净利润9.57 亿,同比增长41.03%。经营性现金流14.61 亿元,同比增长46.90%。分配预案为10 派7.2 元(含税)。

      一季度单季实现营业收入10.31 亿,同比增长26.21%,归母净利润2.40 亿,同比增长40.07%,扣非净利润2.32 亿,同比增长37.36%。经营性现金流1.82 亿元,同比下降29.85%。

      简评

      业绩恢复高增长,继续丰富高端产品线

      公司2021 年业绩符合市场预期,2022 年一季度业绩超出预期。

      2021 年尽管继续受到疫情冲击,但整体恢复了高增长态势,主要是核心业务化学发光装机持续高增长带来的试剂销售增长,2021年全年化学发光装机预计超过1200 台,试剂单产有所恢复但仍低于2019 年平均水平;检验自动化流水线A1 和B1 装机继续稳步推进,进一步巩固国产流水线龙头地位,呼吸道九项、微生物诊断等产品亦从2020 年疫情中有所恢复。此外2021 年7 月,公司全自动核酸提纯及实时荧光PCR 分析系统及新冠核酸试剂获批上市,在2021 年及22Q1 都贡献了较大增量,公司全自动核酸检测系统通过新冠检测产品进入传染病相关医院及三甲医院,为公司后续其他分子诊断销售开辟渠道,分子诊断板块未来有望成为公司业绩增长重要一极。

      公司近年来持续加大研发投入,经过多年积累,已建立起以流水线为中心,覆盖免疫、生化、微生物、分子、凝血等全系列诊断产品线,全品类发展战略持续推进,长期增长动力依然强劲。

      持续研发投入,高端仪器平台进一步丰富

      2021 年公司研发投入为4.86 亿元,占营业收入的12.90%;2022 年一季度研发投入1.04 亿,同比增长16.3%,多年来安图研发投入均超过营业收入的11%,2021 年更是高达12.90%;公司不断吸纳优秀创新人才,目前研发人员已超过1600 人,形成以郑州为中心,北京-上海-苏州-北美等为分支机构的研发体系。2021 年7 月,公司推出了全自动核酸提纯及实时荧光PCR 分析系统,创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检,提取、扩增全自动;2021 年8 月,公司紧急推出“逆行者”核酸检测移动P2+实验室,助力河南省抗击疫情。高端诊断仪器平台方面,高速化学发光仪已取得注册证,AutolasX-1 Series 已获一类备案凭证,目前处于转产试制阶段,下一代流水线系统、全自动高效液相色谱-三重四极杆质谱联用系统、高通量测序系统进入开发阶段。

      整体财务指标保持稳定

      2021 年全年公司毛利率59.49%,下降0.26 个百分点,基本保持稳定。期间费用率33.75%,提升1.2 个百分点,其中销售费用率16.72%,提升1.12 个百分点,管理费用率3.87%,下降0.86 个百分点,研发费用率12.77%,提升1.26 个百分点,财务费用率0.39%,下降0.31 个百分点,经营性现金流14.61 亿元,同比增长46.90%。

      2022 年一季度公司整体毛利率为58.26%,上升0.80 个百分点,主要是自产产品占比提升;期间费用率33.94%,下降2.53 个百分点,费用控制良好;其中销售费用率18.34%,下降0.53 个百分点;管理费用率3.67%,下降0.95 个百分点;研发费用率11.71%,下降0.99 个百分点;财务费用率0.22%,下降0.06 个百分点。经营性现金流1.82 亿元,同比下降29.85%,主要是去年一季度技术高,同时一季度增加对核心零部件的采购。

      国产IVD 龙头,维持买入评级

      安图生物发展思路清晰,技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀,短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长,长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展,内生高速增长的确定性强。我们预计2022-2024 年盈利分别为12.89、16.51、20.84 亿元,同比增长32.4%、28.1%和26.2%,每股EPS为2.20、2.82 和3.55 元,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为20.1X、15.7X 和12.5X,维持买入评级。

      风险提示

      1.新冠疫情反复使得医院诊疗量大幅下滑;

      2.行业竞争加剧,产品价格大幅下滑

      3.新产品研发和上市进度不达预期。

      4.部分体外诊断试剂产品的集采风险。