中金公司(601995)：投行表现亮眼 投资短期承压

事件：公司发布2022 年一季报，实现营业收入51 亿元（YoY-15%），归母净利润17 亿元（YoY-11%），加权平均ROE2.01%（YoY-0.67pct），EPS 0.318 元（YoY-15%）。

    整体来看，Q1 公司业绩受市场影响较大：

    1）Q1 公司归母净利润同比-11%，环比-40%，公司业绩下滑主要源于Q1 市场波动下行，经纪、投资收入有所承压，而投行板块的突出表现使得公司业绩增速仍旧显著优于同业。

    2）公司Q1 ROE 水平达2.01%，同比下滑0.67pct，环比下滑2.0 pct。

    3）公司杠杆倍数6.42 倍，较去年底下滑0.17 倍，仍显著高于同业。

    4）投行、投资、经纪业务收入贡献最高，分别达30%、29%、26%，其余资管、利息净收入分别占7%、-3%；

    5）投行、资管业务收入实现正增长，分别同比+59%、+2%，经纪、投资业务收入分别同比-11%、-46%。

    投行业务表现突出，IPO 规模同比大增：1）wind 数据显示，Q1 公司完成IPO 规模108 亿元，同比+259%，市占率8%，排名行业第五。

    2）再融资规模140 亿元，同比-68%，市占率6%，排名行业第六。3）债券承销规模1291 亿元，同比+54%，市占率8%，排名行业第五。

    经纪、两融随市波动，投资收入短期承压：1）Q1 市场股基成交额10897 亿元，同比+7%，公司经纪业务收入同比-11%，预计主要受代销金融产品收入同比下滑影响；2）截至3 月底，全市场两融余额1.67万亿，较去年底-9%，公司融出资金规模362 亿元，较去年底-8%。3）Q1 投资板块收入同比下滑-46%，主要源于市场波动下行，公司权益投资相关的收益净额减少。场外衍生品估值随股票市场价格变化而波动，截至3 月底，公司衍生金融资产202 亿元，同比+39%。

    投资建议：买入-A 投资评级。公司投行业务优势稳固，预计将显著受益于全面注册制改革政策的落地。我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为122、136、158 亿元。给予公司目标价48.1 元，对应2.5x2022E PB.

    风险提示：流动性大幅收紧、政策推进不及预期、资本市场大幅波动