华鲁恒升(600426)2022年一季报点评:业绩同比高增长 投资新项目奠定长期增量

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖 日期:2022-05-01

核心结论

    事件:公司公布2022年一季报,2022年第一季度实现营收81.15亿元,同比+62.20%,环比-3.40%;归母净利润24.29亿元,同比+54.13%,环比+47.93%;扣非归母净利润24.11亿元,同比+53.44%,环比+49.29%。

    公司业绩增长主要受益于产品价格的大幅上涨及新材料相关产品的销售。2022Q1公司主营产品均价受到市场供需或原料价格影响有所提升,如DMF市场均价14470元/吨,同比+84.9%;尿素市场均价2625元/吨,同比+41.9%;己二酸市场均价11693元/吨,同比+40.9%;乙二醇市场均价4545元/吨,同比+1.7%;醋酸市场均价4250元/吨,同比-3.95%。在此情况下, 2022Q1公司实现毛利率39.04%, 同比-1.23PCT , 环比+12.50PCT;实现净利率29.93%,同比-1.57PCT,环比+10.38PCT。销量方面,一季度公司有机胺、肥料、醋酸及衍生品销售量分别为12.95、62.68、13.25万吨,分别同比-9.4%、+1.3%、-4.2%;此外公司新材料相关产品销售量41.49万吨。此外,由于公司具备柔性联产优势,故在产销两旺的情况下,公司可有效平滑部分周期波动压力,盈利能力持续上移。

    持续布局新材料产业链,新项目奠定长期成长。1)公司拟投资10.31亿元建设高端溶剂项目,项目年产60万吨碳酸二甲酯、30万吨碳酸甲乙酯、5万吨碳酸二乙酯,建设期20个月,建成后预计年均实现营收45.45亿元、利润7.01亿元。2)公司拟投资30.78亿元建设尼龙66高端新材料项目,包括年产8万吨尼龙66、20万吨己二酸、4.2万吨己二胺,建设期24个月,项目建成后预计年均实现营收33.56亿元、利润5.34亿元。以上项目依托公司一体化优势,在延伸公司产业链的同时可有效提升公司综合竞争力。

    投资建议: 预计公司2022-2024 年可分别实现归母净利润83.08/86.45/99.54亿元,对应当前PE分别为7.7x/7.4x/6.4x。公司盈利能力稳定,同时新建项目将带动公司业绩持续增长,维持“买入”评级。

    风险提示:安全事故影响生产;国际油价大幅波动;疫情影响超预期等。