时代电气(688187):新兴装备产品同比高增 轨交业务边际增长趋势有望延续

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇/杨洋/钟智铧/韩字杰 日期:2022-05-01

  事件描述

      2022 年4 月27 日,时代电气发布了2022 年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入25.45 亿元,同比增长22.29%;实现归母净利润3.41 亿元,同比增长31.01%;实现扣非归母净利润2.12 亿元,同比增长36.98%。

      事件评论

      轨交业务略有增长,看好国铁投资发力,有望实现全年正增长。2022 年一季度公司轨道交通装备产品实现营业收入人民币17.71 亿元(上年同期人民币17.22 亿元),同比增长2.79%。其中轨道交通电气装备业务收入人民币13.85 亿元,同比下降7.56%;除轨交电器装备业务以外,轨道工程机械业务、通信信号业务及其他轨道交通装备业务均实现了不同程度的增长。展望全年,中央财经委员会第十一次会议指出:“要加强城市基础设施建设,打造高品质生活空间,推进城市群交通一体化,建设便捷高效的城际铁路网,发展市域(郊)铁路和城市轨道交通,推动建设城市综合道路交通体系”,时代电气作为我国领先的轨交装备供应商,有望深度受益于国内轨道交通基础设施建设。此外,高铁维修市场的逐步打开,将进一步夯实公司轨交业务发展基础。综上,我们认为公司轨交业务有望实现全年正增长。

      二期产能有序开出,指引全年业绩高增长。2022 年一季度,功率半导体器件收入人民币3.75 亿元(上年同期人民币1.67 亿元),同比增长124.99%。2022 年以来,随着海外局势及疫情影响的陆续扩散,新能源车产业链不确定性增加。考虑到IGBT 当前供应仍然较为紧俏,公司发展节奏受此影响有限。我们认为,时代电气功率半导体业务仍将是未来公司业绩增长的主线。

      其他新兴装备业务同比高增,关注新能源车电驱系统及传感器件业务成长空间。受益于自主 IGBT 器件助力及量产订单的批量交付,新能源汽车电驱系统收入人民币 1.83 亿元(上年同期人民币0.45 亿元),同比增长306.96%;随着海外疫情的相对缓解以及复工复产进程加快,海工装备收入人民币0.65 亿元(上年同期人民币0.38 亿元),同比增长70.25%;工业变流收入人民币0.60 亿元(上年同期人民币0.54 亿元),同比增长 9.88%;传感器件收入人民币0.48 亿元(上年同期人民币0.10 亿元),同比增长384.86%。我们认为,公司长期布局轨交装备牵引系统及轨交装备电流传感器件等产品,相关技术与新能源车电驱系统的原理高度相通,其技术及产品优势将在新能源车等高成长性市场得到体现,看好公司电驱系统及传感器业务发展。

      预计2022-2024 年,公司归母净利润分别为25.64 亿元、31.56 亿元、37.99 亿元,对应EPS 为1.81 元、2.23 元、2.68 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、下游需求不及预期;

      2、产线良率不及预期。