兖矿能源(600188):一季度业绩强势释放 海外煤价高景气下公司业绩有望持续受益

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:金宁/柳藤 日期:2022-05-01

  事件描述

      公司发布2022 年第一季度报告:公司2022 年第一季度实现营业收入为412.01 亿元,同比增长约33%;归母净利润为66.77 亿元,同比增长约197%;扣非归母净利润为66.53 亿元,同比增长约200%。

      事件评论

      煤炭业务量跌价升,煤化工业务量价齐升,综合影响下公司营业收入显著增长。分业务视角下:1)煤炭业务方面,2022 年第一季度公司商品煤产销量分别为2514.9/2526.5 万吨,同比分别减少4.55%/3.97%。背后原因或主要与环保及安监政策趋严有关,但是受益于煤炭行业的高景气度,公司一季度煤炭销售均价达到997 元/吨,同比增加432 元/吨,增幅高达76%;其中自产煤销售均价达到935 元/吨,同比增加440 元/吨,增幅高达89%。量跌价升影响下,公司一季度实现煤炭业务销售收入251.91 亿元,同比增加69.5%。2)煤化工业务方面,2021 年公司煤化工产品产销量分别为166.3/155.7 万吨,同比分别增加10.70%/19.59%。价格方面,一季度公司煤化工产品综合售价为4207 元/吨,同比增加833 元/吨,增幅25%。量价齐升影响下,煤化工业务销售收入65.51 亿元,同比增加约21.6 亿元。3)电力业务方面,受益于公司发电量及售电量的同比增长,电力业务收入同样实现同比显著增长。综合影响下,公司2022 年第一季度实现营业收入约为412.01 亿元,同比增长约33%。

      煤炭及煤化工业务成本虽有所上升,但变动幅度不及收入端的增长,因此公司业绩大幅增长。2022 年第一季度公司两大主营业务,煤炭及煤化工营业成本同比均有所提升。煤炭业务销售成本为113.2 亿元,同比增加23.1%;吨煤销售成本约448.1 元/吨,同比增加28.1%。煤化工业务销售成本约50.1 亿元,同比增加65.6%;平均销售成本约3217.7 元/吨,同比增加38.5%。

      2022 年一季度公司业绩强势释放,海外煤价持续强势表现下,公司海外业务有望深度受益,叠加国内长协煤基准价上移,公司2022 年业绩值得期待。国内方面,2022 年2 月底,国家发展改革委印发通知,进一步完善煤炭市场价格形成机制。要求秦皇岛港下水煤(5500 千卡)中长期交易价格每吨570~770 元(含税)。海外方面,截至4 月22 日数据,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格高达370 美元/吨,较去年同期增加约278 美元/吨,增幅超过300%。公司澳洲煤炭的销售价格与纽港动力煤现货价格走势基本一致。考虑到公司2021 年海外部分煤炭产量接近4200 万吨,占比约40%,公司海外业务有望深度受益。公司在国内及海外均拥有可观的煤炭资产,因此2022 年公司业绩值得期待。

      投资建议与估值:预计公司2022-2024 年EPS 为4.46 元、4.62 元、4.82 元,对应2022年4 月29 日收盘价PE 分别为7.78 倍、7.52 倍和7.20 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      1、经济增速放缓影响用煤、用电需求;

      2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。