中国平安(601318)2022年一季报点评:生态壁垒强化 看好长期增长空间

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:吴一凡/谢宇尘 日期:2022-05-01

  事件描述

      中国平安发布2022 年一季报,公司实现归属净利润206.58 亿元,同比减少24.1%;实现新业务价值125.89 亿元,同比下降33.7%。

      事件评论

      业绩同比减少24.1%,主要受投资端拖累。公司实现业绩206.58 亿元,同比减少24.1%,主要受资本市场波动影响。具体来看,2022 年公司总、净投资收益率分别为2.3%、3.3%,同比分别下降0.8pct 和0.2pct,表现弱于行业。分部来看,人身险和财险盈利下降是本期利润下行的主要原因。剔除短期波动后,公司归属营运利润同比增长10.0%,因此预期分红仍将保持稳定。

      价值率与保费双双承压。2022 年一季度寿险及健康险实现新业务价值125.89 亿元,同比减少33.7%。具体来看,新单保费与价值率均出现下行,新单保费512.03 亿元,同比下降15.4%,疫情及代理人数量明显下行是主要原因;新业务价值率由去年同期的31.4%下降至本期的24.6%,与销售端产品重点发力“盛世金越”增额终身寿有关。展望未来,疫情负面影响仍在持续,代理人规模同比萎缩,保障型产品销售仍将承压,预计未来价值率整体仍面临较大压力,价值增长将主要依靠保费规模。

      个险逐步企稳,银保打造优才队伍。一季度个险渠道代理人数量较去年年底下滑10.4%至53.79 万人,但队伍升级逐步见效,大专及以上学历占比同比提升3.5pct。公司持续推进钻石队伍建设,增强培训、支持力度,提高新人收入,预期代理人规模将逐步筑底企稳,后续主要关注代理人收入及产能情况。银保渠道方面,公司深化与银行合作,打造高质量优才队伍。渠道改革进展符合当前行业转型趋势,对于保费和价值增长的支撑能力将逐步显现。

      财险增长良好,承保盈利能力领先。一季度产险保费730.18 亿元,同比增长10.3%,增速良好。综合成本率96.8%,同比上升1.6%,主要受疫情影响,保证险业务赔付有所上升。车险保费同比增长10.4%,综改背景下公司作为头部险企,看好定价能力和运营能力所带来的优势,预计竞争格局将继续改善。

      生态圈版图逐渐完善,综合金融战略持续推进。医养生态圈逐步取得成效,个人客户医养服务渗透率已经超过64%,其中,平安臻享RUN 覆盖客户已达2200 万人,居家养老服务将在年底覆盖至20 个城市。另外,公司综合金融战略也逐渐展现成效,综合金融保费规模同比增长9.4%,显著好于整体情况,看好未来发展空间。

      投资建议:当前公司估值已经充分反映了负债及资产端的悲观预期。公司持续推进产品服务创新,医疗健康和综合金融生态圈方面的优势将协助公司构建服务及定价壁垒。当前公司2022 年PEV 估值0.53 倍,估值百分位仅0.2%,看好关注资产端修复带来的β行情以及长期产品创新能力带来的增长空间,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、行业政策大幅调整;

      2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。