潮宏基(002345):21年盈利改善明显 疫情拖累22Q1表现

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗晓婷 日期:2022-05-01

  业绩简评

      4.29 公司公告21 年营收46.36 亿元、同增44.20%,归母净利3.51 亿元、同增151.03%,扣非归母净利3.38 亿元、同增152.42%。

      分季度看,1Q21-1Q22 营收同增83%/48%/27%/32%/12%,净利同比增562.5%/增167%/增24%/增11%/降9%,净利率9.4%(+13.1PCT)/8.2%(+3.7PCT)/7.2%(-0.2PCT)/5.5%(-1PCT)/7.6%(-1.8PCT)。1Q22收入增速放缓、净利下降主要为3 月疫情反复影响销售。

      经营分析

      21 年电商、自营同店快速增长,加盟外延+同店贡献高增长:1 年自营收入同增30.7%,其中电商珠宝/女包同增40%/85%,线下自营同增23.5%、主要为同店优化(自营店数量同降19.6%);代理收入同增85%,主要系加盟扩张(加盟店数量同增31.4%、净增170 家)+单店增长。

      21 年传统黄金首饰获益金价上涨/投资需求旺盛收入高增,女包表现亮眼。

      21 年时尚珠宝/传统黄金/女包营收同增25.5%/97.21%/65.92%,占比60%(-9PCT)/27.7%(+7.4PCT)/皮具9.6%(+1.3PCT),毛利率38.10(-1.68PCT)/10.13%(+0.54PCT)/60.23%(+3.75PCT)。

      加速推进加盟,21 年费用率下降明显、净利率升,1Q22 净利略降。21 年毛利率33.4%(-2.4PCT)、主要系低毛利传统黄金首饰占比提升;销售费用率18.4%(-4.3PCT)、管理费用率2.1%(-1.2PCT)、主要为加速推进加盟,净利率7.6%(+3.2PCT)。22Q1 毛利率31.3%(-4.7PCT)、费用率19.9%(-2.7PCT),净利率7.6%(-1.8PCT)。

      营运指标良好。21 年/22Q1 存货周转天数287 天/275 天,同比-94 天/-6天,应收账款周转天数14 天(-5)/17 天(+2),22Q1 经营性现金流净额2.15 亿元、同增1157%,主要系21 年底备货在Q1 实现销售。

      投资建议

      短期销售受疫情影响,疫后需求或将释放,长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉,受益悦己消费需求崛起,发展动力足。略下调22~24 年净利预测为3.98/4.83/5.66 亿元,对应22~24 年PE 10/8/7 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动等。