海信视像(600060)21年年报22Q1业绩点评：内外销持续发力 盈利能力提升明显

业绩简评

    4 月29 日，公司发布21 年年报及22 年一季报， 21 年实现营收468.01 亿元，同比+19.0%；归母净利润11.38 亿元，同比-4.8%，扣非后归母净利润同比+77.6%。22Q1 实现营收101.84 亿元，同比-1.9%，归母净利润2.99亿元，同比+47.2%，扣非后归母净利润同比+83.5%。业绩表现超预期。

    经营分析

    21 年年报：公司主营业务显示行业实现销量2175.5 万台，同比-2.7%，均价提升25.27%。21 年公司国内外持续布局高端大屏化，均价提升明显。智慧显示终端21 年实现收入378.1 亿元，同比+20.9%，出货量基本持平，均价同比+20%左右，表现优于行业。新显示业务21 年实现收入46 亿元，同比+41%。其中激光电视21 年实现收入增长25%，预计出货量13 万台，同比+34.2%，均价同比下行7%左右。利润端看， 21 年归母净利率2.4%，同比-0.6pct。毛利率为15.8%，剔除会计准则变动，同比-1.6pct，去年毛利率基数较高，叠加预计公司高成本的面板尚有库存，环比看已呈逐季改善趋势。Q4 公司销售费用率为7.1%，剔除会计准则变动，同比-1.7pct，公司通过推行 IPMS（集成产品营销与销售）体系等措施，销售费用率持续下行。

    2022 一季报：公司Q1 国内产品出货量同增14%+，且高端化进程持续加快。海外由于高基数压力，Q1 增长暂有承压，预计二季度后将持续改善。

    利润方面， 22Q1 归母净利率为2.93%，同比+1.0pct，受益于毛利率提升及运营效率提升，公司盈利能力有所修复；Q1 毛利率为17.4%，剔除会计准则变动，同比+1.7pct，主要受益于面板成本下行及高端大屏化布局。

    盈利预测&投资建议

    我们预计2022-2024 年公司营收分别为545.8、620.9、704.8 亿元，同比分别增长16.6%、13.8%、13.5%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为15.9、19.1、22.2 亿元，同比分别增长39.9%、19.8%、16.2%。EPS 分别为1.22、1.46、1.69，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为8.9x、7.4x、6.4x，维持“增持”评级。

    风险提示

    激光电视终端需求不及预期风险；激光显示技术降本节奏不及预期风险；原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险。