北京君正(300223)：一季度维持强劲增长 行业市场稳定成长

　　事件

    　　公司发布一季报，预计21Q1 实现营收14.1 亿元，同比+32%，归母净利润2.32 亿元，同比+92%，扣非归母净利润2.25 亿元，同比+93%，符合预期。

    　　简评

    　　1、一季度维持强劲增长，行业市场稳定成长。公司一季度维持强劲增长，其中北京矽成营收11.4 亿元，同比+38%，贡献利润1.9 亿元，本部营收2.5 亿元，同比+16%，贡献利润5300 万元，扣除PPA 1300 万元，一季度归母净利润2.32 亿元，符合预期。虽然22Q4 开始消费电子需求放缓，本部IPC 面临一定价格压力，但消费在公司收入结构中占比较低，公司主要面向的行业市场（汽车、工业、医疗）需求维持强劲，对应产品线同比、环比均稳定成长，因此毛利率维持高水平，达37.4%，同比提升5.3pcts，环比下降1.7pcts。

    　　2、车载IC：行业市场需求成长，Flash、模拟产能仍紧。存储方面，公司80%以上收入来自行业市场，一季度行业市场需求维持强劲，Q1 汽车停产影响较小，因此毛利率环比仍有提升。公司新料号持续推出，除主力DDR3 外，8Gb、16Gb DDR4 产品21 年已实现量产销售，8Gb LPDDR4产品预计将于2022 年开始送样。产能方面，预计将从21 年的全面紧缺转向22 年的结构性紧缺，预计DRAM 产能增长可满足公司需求，Flash、模拟产能仍紧。价格方面，综合考虑需求维持强劲、产能偏紧、行业应用比重高，我们判断全年整体价格有望坚挺。模拟互联方面，车规、工规LED 驱动需求成长强劲，但产能缺口较大，维持较高增长；互联产品方面，汽用LIN、CAN、G.vn 等网络传输产品进行了样品生产和风险试产，GeenPHY 持续拿到订单，预计22 年亏损收窄。

    　　3、AIOT：IPC 短期承压，A1 系列、ISP 等新品打开成长空间。近两年IPC及CPU 陆续进入收获期，营收大幅增长，已在物联网细分市场占据领先地位，形成良好的品牌影响力。21 年公司借助Lumissil 渠道打入海外市场，加速成长。Q1 由于安防、消费电子需求不佳，公司IPC 产品营收、毛利率承压，目前已降至30%的正常水平上下，往后看降价影响减弱。

    　　新品方面，公司已量产A1 系列，可用于安防NVR、电池套装、基站和视频监控数据中心等，车载ISP 研发中，有望进一步打开成长空间。

    　　4、投资建议：预计22-23 年公司的归母净利润分别为11.5、15.0 亿元，对应PE 分别为31、24 倍。

    　　5、风险提示：汽车智能化不及预期；存储跌价风险；晶圆代工涨。