中海油服(601808)：油服景气度提升 一季度经营显著改善

　　事件描述

    　　中海油服披露2022 年一季度报告，2022 年第一季度公司实现营业收入67.98 亿元，同比增长15.18%；实现归母净利润3.04 亿元，同比增长67.66%；实现基本每股收益0.06 元，同比增长67.63%。

    　　事件评论

    　　行业景气度复苏，公司盈利能力改善。2022 年第一季度，国际油价整体上行，上游勘探开发资本投入持续增长，油田服务行业复苏趋势明显。在保障国家能源安全战略和增储上产“七年行动计划”的推动下，公司持续建设系统性、结构性、长效性降本机制，进一步强化成本领先的竞争优势，加快推进关键技术攻关和自研产品规模化应用，大力推动一体化服务市场开拓和促进客户价值创造，本期公司盈利能力持续提升。具体来看，营业收入同比增长15.18%，归母净利润同比增长67.66%，毛利率同比上升0.64 pct。

    　　受益于行业复苏，公司主要工作量和装备使用率上升。2022 年第一季度受油服行业整体复苏影响，公司各板块主要工作量和装备使用率上升：1）钻井平台作业3,922 天，同比增加631 天，增幅19.2%。其中自升式钻井平台作业天数同比增长26.1%，半潜式钻井平台作业天数同比减少5.5%，墨西哥湾作业的5 套模块钻机作业天数同比增长19.64%；2）船舶服务业务经营和管理工作船同比增加10 艘，作业天数同比增长9.3%；3）物探采集与工程勘察服务方面，海底电缆业务作业量为243 平方公里，同比减少52.6%。

    　　油技服务业务成长性凸显，2021 年收入利润创历史新高。2021 年油田技术服务业务实现营业收入人民币150.85 亿元，较2020 年增长13.2%，占总收入比重首次超过50%。公司稳步推进关键核心技术研发和增储上产需求保障，持续提高科研成果转化能力，坚定国际化发展道路，勇挑技术发展先行者的重任，各项改革举措纷纷落地见效，技术发展成果层出不穷，自主技术稳定性、技术产品规模化提速，全维度打造可对标国际第一阵营的自主研发、制造、运维、作业、地质服务能力，收入与利润贡献均实现历史突破。

    　　增储上产叠加油价复苏，海上油服未来可期。市场化背景下石油公司增大资本开支主要基于油价的提升，2022 年初至今，国际油价持续强劲势头。作为上游油气生产企业，中海油净利润和油价高度相关，油价上涨业绩弹性较大，未来中海油资本支出有望稳定增加。

    　　对我国而言，由于油气对外依存度逐年提高，能源安全背景下国家要求加大油气勘探力度，为达到增储上产的目的，国家制定“七年行动计划”（2019 年-2025 年），考虑到海上油气资源探明程度较低，加大海洋油气勘探开发力度势在必行，海上油服未来可期。

    　　不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2022 年-2024 年EPS 为0.58 元、0.70 元和0.81 元，对应2022 年4 月29 日收盘价的PE 分别为21.40X、17.79X 和15.40X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、上游资本开支不及预期。