亚太股份(002284)2022年一季报点评:单季利润再创新高 业绩拐点持续兑现

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邵将 日期:2022-04-30

事件概述:2022 年4 月27 日,公司发布2022 年一季报,2022 年Q1 公司实现营业收入9.60 亿元,同比+8.77%;归母净利润0.24 亿元,同比+58.73%。

    单季营收历史高点回归,单季利润力创近年新高22Q1 公司实现营收9.60 亿元,同比+8.77%,单季营收接近历史高点;实现归母净利润0.24 亿元,同比+58.73%/环比+104.69%,单季利润创近五年新高(近五年利润高点为18Q1,归母净利润0.23 亿元);净利率提升至2.52%,同比+0.77Pcts/环比+1.35 Pcts,超我们此前预期。盈利能力强势修复,其主要原因为:1)公司收入增速高于乘用车行业增速,产品及客户结构持续改善。2)毛利率环比持续修复。公司22Q1 毛利率为14.17%,同比-0.50 Pcts /环比+2.61Pcts,主要系公司积极调整营销策略,原材料涨价压力向下游传导所致;2)四费费率稳中有降。22Q1 公司四费费用率为10.73%,主要系公司结构性存款利息收入增加使得财务费用同比-90.79%,同时,营收增长摊薄研发费用占比,22Q1 研发费用投入0.44 亿元,占比4.70%,同比-0.31Pcts。

    基础制动业务周期向上,汽车电子业务多点开花,助力公司进入高增长期公司为基础制动器龙头,产能释放正当时。基础制动器21 年实现大众、通用、日产及本田项目量产,并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点。公司在主流自主和合资品牌中客户结构持续优化,市占率有望进一步提升;同时公司是国内最早研发并产业化ABS 的企业,EPB 和ESC 于2016 年量产,IBS 于2020年量产。当前公司电子业务新客户多点开花,全面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS 及EPB 定点,东风汽车ESC 及EPB 定点,一汽红旗、领跑汽车及一汽解放的EPB 定点。电子产品领域公司具备先发优势,具有不同芯片方案资源的保证,在芯片的使用和验证上积累了大量经验,预计公司电子业务有望进入高增长期。

    全面布局无人驾驶,IBS OneBox 量产在即,2022 蓄势待发公司全产业链布局无人驾驶,提供从感知、决策到线控制动(IBS\ESC)的能够实现L2++的ADAS 系统方案。目前,公司第二代线控自动one-box 量产化产品样件已经试制完成,正与国内头部自主车企长安汽车展开样车集成测试工作。

    公司线控制动产品矩阵全面布局,预计不少于6 个车型匹配,2023 年冬标后开始量产。当前公司汽车电子产品已取得长城、吉利、长安等头部自主车企的认可,自主品牌全面崛起,公司有望和自主品牌实现“伴随式成长”,实现核心汽车电子产品进口替代。

    投资建议:预计公司2022-2024 年实现营收41.9/54.7/73.5 亿元,归母净利润1.22/1.99/3.05 亿元,当前市值对应2022-2024 年PE 为37/23/15 倍。公司电子业务持续放量,作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。

    风险提示:原料价格波动致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。