赛意信息(300687)：21年经营性净现金流翻倍 回购彰显信心

业务发展继续保持快速上升态势。公司披露2021 年年报，2021 年全年实现营收收入19.35 亿元，同比增长39.68%，其中泛ERP 实现收入11.18 亿元（占总营收57.76%），同比增长37.07%，毛利率提升0.99pct, 业务增速快于年初规划，且与工业软件落地实施业务协同效果明显，全栈式产品组合能力开始受到市场认可；智能制造实现收入5.92 亿元（占总营收30.59%），同比增长43.23%，毛利率提升1.08pct。2021 年归母净利润为2.25 亿元，同比增长27.53%；扣非归母净利润为2.08 亿元，同比增长27.84%；经营现金流为2.53 亿元，同比增长108.45%，主要是2021 年经营现金回款及经营支付增加所致；销售毛利率为35.33%，同比增长0.43pct。2021 年销售费用率为5.32%，同比增长41.11%；管理费用率为6.73%，同比增长76.04%，主要是股份支付费用增加、按新租赁准则计提使用权资产折旧以及购置房产计提折旧所致；研发费用率为10.27%，同比增长49.13%。

    2022 年一季报营收利润增速均在此前预告上限。公司披露2022 年第一季度报，2022Q1 实现营收4.92 亿元，同比增长28.93%；归母净利润0.14 亿元，同比增长28.26%；扣非归母净利润0.10 亿元，同比增长14.17%；经营现金流-0.67 亿元，同比下滑118.29%，合同负债1.09 亿元，比2021 年12 月31 日增加0.35 亿元。

    新签订单继续高增长，为2022 年提供保障。截止2021 年末，公司全年新签订单超过25 亿，同比增长约39%。公司全年活跃客户800 余家，133 家财富中国500 强企业选择赛意信息开展数字化转型，超过500 家国内外上市公司或其子公司与赛意信息保持了良好业务合作。2021 年在主价值链方面，自研软件销售许可合同超过一亿元，2021 年公司SAP 实施业务发展态势良好，新客户合同额占比超过50%。由于符合客户对供应商全栈式综合能力的要求，景同科技全年超过15%的合同订单为核心ERP+智能制造产品组合项目，由后端多个交付单元联合开展实施。

    开启回购彰显公司信心。公司发布关于共同实际控制人提议回购公司股份的公告，实控人提议回购公司股份，以集中竞价的方式回购公司发行的人民币普通股（A 股），用于员工持股计划或股权激励计划。本次回购资金总额不低于人民币 5000 万元（含），不超过人民币 10000 万元（含），回购价格不超过 30 元/股（截止2022/4/29 收盘价为20.80 元/股）。

    盈利预测与投资建议。2021 年公司顺利完成了规模为6.5 亿人民币的非公开发行股票再融资项目，公司资金实力得到进一步提升。此次项目所募集资金，用于泛ERP 板块中基于共享技术中台的企业数字化应用升级项目，为公司提升相关自主产品的产品化程度，进一步降低交付成本，进一步加大自研产品的营收占比及盈利水平打下了坚实基础，公司高质量可持续发展具有充分的现金流保障。我们认为，公司业务景气度验证，产品化提升验证，未来快速扩张验证，此时开启回购彰显信心，维持今年继续上行判断。我们预测，公司2022-2024 年营业收入分别为26.01/34.04/43.66 亿元，归母净利润分别为3.36/4.82/6.63 亿元，对应EPS 分别为0.84/1.21/1.66 元。参考可比公司，给予2022 年动态 PE 40-45倍，6 个月合理价值区间为33.60-37.80 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：ERP 实施或智能制造增速下滑，自有软件推进低于预期等。