中金公司(601995):投行业务表现靓丽衍生金融资产规模扩张

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:武平平 日期:2022-04-30

事件 公司披露2022 年一季度报告。

    受资本市场波动下行影响,公司业绩下滑 2022Q1 公司实现营业收入50.71 亿元,同比下降14.53%;实现归属于上市公司股东净利润16.60 亿元,同比下降11.49%;加权平均净资产收益率2.01%,同比减少0.67 个百分点。公司经纪/投行/资管/利息净收入/自营投资业务收入占比分别为26.42%/29.92%/6.86%/-3.47%/29.34%,投行业务收入贡献居首。

    投行业务表现靓眼,龙头地位稳固 投行为公司传统优势业务,公司在股债承销领域优势显著。2022Q1,公司实现投行业务净收入15.17亿元,同比增长58.85%,成为拉动公司业绩增长的主要动力。依据wind 数据披露,截至2022 年一季度末,公司股权融资规模1247.33亿元,市占率7%;IPO 融资规模107.73 亿元,市占率8.12%;公司债权承销规模1987.09 亿元,市占率8.18%,市场排名第三。

    衍生金融资产规模增长,权益投资收入承压 受资本市场波动下行影响,市场主要指数下滑,公司权益投资收益下降明显。公司股票投资主要以客户交易对冲持仓为主,权益投资回撤预计主要受跟投收益下降拖累。2022Q1 公司实现自营业务净收入14.88 亿元,同比下降46.11%。其中,投资净收益亏损59.55 亿元,公允价值变动净收益74.58 亿元。受场外衍生品估值随股票市场价格波动影响,公司衍生金融资产规模扩张。截至2022 年一季度末,公司衍生金融资产规模202.22 亿元,同比增长38.85%。

    经纪业务收入下降,利息净收入改善 一季度市场行情低迷,公司经纪业务收入下滑。2022Q1 公司实现证券经纪业务净收入13.40 亿元,同比下降11.14%。公司利息收入增速高于利息支出增速,利息净收入改善。2022Q1 公司实现利息净收入-1.76 亿元,同比增长14.15%。截至2022 年一季度末,公司融出资金规模361.84 亿元,相较上年末下降8.35%;买入返售金融资产规模419.49 亿元,相较上年末增长62.23%,主要受质押式逆回购业务交易规模增长影响。

    投资建议 公司作为植根中国的全球性投行,机构业务、国际业务优势显著,业务前瞻性布局,顺应资本市场生态变革方向。投行业务作为公司传统优势业务,市占率位居行业前列,龙头地位稳固。我们持续看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2022-2023 年EPS 2.37/2.70 元,对应2022-2023 年PE15.84X/13.89X。

    风险提示 市场波动对业绩影响大的风险,注册制改革不及预期的风险。