京东方A(000725):Q1营收基本持平 AMOLED出货量逐步提升

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达 日期:2022-04-30

事件:2022 年4 月28 日,公司发布2022 年一季报,公司实现营收504.76亿元,同比增长0.40%,实现归母净利润43.89 亿元,同比下降16.57%,2022 年一季度毛利率为21.38%,净利率为6.39%。

    面板价格下跌,公司营收仍基本持平。根据WitsView 睿智显示调研官方公众号援引集邦旗下WitsView,受需求疲软、厂商减产力度不显著,各尺寸电视面板全数转跌,4 月65 寸电视面板单月跌幅达到8.28%,IT 面板同样受到需求降温影响。我们认为,公司将持续优化产品及客户结构,提升产线运营效率,通过技术创新保持竞争优势,并在物联网创新转型业务上持续发力,积极把握市场机会,不断开拓新的应用市场。

    折叠屏等新兴显示带动需求提升,公司AMOLED 出货量逐步提升。4 月11日vivo 发布 OLED 折叠屏手机X Fold,4 月29 日华为发布Mate Xs2,目前安卓手机主流厂商均已发布折叠屏手机。截止公司2021 年年报,公司成都、绵阳第6 代AMOLED 产线运营质量稳步提升;重庆第6 代AMOLED 产线成功实现量产交付。根据公司2022 年4 月19 日的投资者关系活动表,2022年公司柔性AMOLED 出货量目标为超出1 亿片,随着出货量的持续提升,柔性AMOLED 业务经营情况将持续改善。

    竞争格局优化,“1+4+N”战略推动行业龙头长期增长。从竞争格局来看,价格回调将使一些成本竞争力弱的产线出现亏损,将加速行业落后产能退出,行业集中度提升趋势不变。我们认为,公司作为半导体显示龙头,将推动显示行业从周期性向成长型转变,同时“1+4+N”战略将持续推动公司高质量发展,带动营收、净利健康稳定增长。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为2431.03/2830.49/3254.20 亿元, 2022-2024 年公司归母净利润分别为186.25/245.83/304.63 亿元,对应2022-2024 年EPS 分别为0.48/0.64/0.79元/股。基于PE 估值法,我们给予公司2022 年 10-12 X PE 估值,我们认为公司的合理价值区间为4.84-5.81 元/股,维持“优于大市”评级。

    风险提示:海外LCD 产线退出不及预期;LCD 下游市场及手机终端市场需求波动;公司产线产能释放进度不及预期;疫情持续恶化。