晶方科技(603005)2022年1季度业绩点评：手机业务短期承压 汽车CIS助力长期发展

　　事项：

    　　2022 年4 月28 日，公司发布2022 年第一季度报告：

    　　公司2022Q1 实现营业收入3.05 亿元，同比-7.22%；实现毛利率51.39%，同比-0.29pct；实现归母净利润0.92 亿元，同比-27.96%；实现扣非后归母净利润0.85 亿元，同比-20.72%。

    　　评论：

    　　手机CIS 业务短期承压，汽车CIS 量产规模提升有望带动业绩高增长。受全球智能手机出货量下滑影响，公司业绩短期承压，2022Q1 实现营业收入3.05亿元，同比-7.22%；实现毛利率51.39%，同比-0.29pct；实现归母净利润0.92亿元，同比-27.96%。展望2022 年，手机需求有望逐步回暖，安防监控数码等AIOT 市场有望持续增长，医疗、VR/AR、工业智能等新兴领域的需求蓬勃发展，公司汽车CIS 量产节奏正稳步推进，全年业绩有望保持稳定增长。

    　　公司中高像素产品逐步导入量产，安防及手机领域需求有望稳定增长。手机多摄方案渗透率持续提升，Frost & Sullivan 预计单部手机搭载的摄像头数量将由2019 年的3.4 颗上升至2024 年的4.9 颗，其中新增摄像头以中低像素为主；公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司未来成长空间被打开。同时，安防监控的应用场景不断丰富，公司作为CIS 晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。

    　　公司积极扩产布局汽车CIS 等新兴领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，Frost & Sullivan 预计2025年汽车CMOS 图像市场规模将由2020 年的20.2 亿元增长至53.3 亿美元，2020-2025 年CAGR 为21.42%。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，在汽车CIS 量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。此外，医疗、VR/AR、工业智能等领域等CIS 新应用领域逐渐兴起，公司技术积累深厚，未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。

    　　投资建议：公司作为CIS 晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于汽车CIS 需求高增长及CIS 新应用场景的出现。考虑到手机CIS 业务短期承压，我们出于谨慎考虑，将公司2022-2024 年归母净利润预测由7.84/10.37/13.42 亿元下调至6.86/8.42/10.46 亿元，对应EPS 为1.68/2.06/2.56 元。考虑到公司历史PE 估值区间及可比公司估值情况，给予2022 年25 倍PE，目标价为41.99 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。