新泉股份(603179)22Q1点评：大客户拉动营收增长 全年看好新能源放量

　　事件

    　　公司发布22 年一季度报，22Q1 实现营业收入14.9 亿元，同比增长33.3%，归母净利润0.83 亿元，同比减少13.3%；扣非归母净利0.8 亿元，同比增长6.5%。

    　　投资要点

    　　Q1 收入高增长，主要是新能源大客户贡献

    　　22Q1 营收14.9 亿元，同比增长33.3%，收入增长主要得益于新能源大客户，22Q1 特斯拉上海Model Y 同比增长542%，全年维度看，一方面特斯拉有望贡献较确定增量，特斯拉上海工厂3 月停产6 天对Q1 营收有一定影响，4 月19 日特斯拉上海已复工，且一周内恢复单班，复产进度顺利，预计全年维度特斯拉产销补回确定性较高；另一方面，公司切入蔚来、理想、比亚迪、广汽AION 等新能源车企，也将贡献一定增量。

    　　同口径下Q1 毛利率同比-2.1pct，扣除资产处置影响利润总额同比+10.4%22Q1 公司毛利率19.5%，同环比分别下降4.4 pct/1.4pct，此处有会计准则变化，2022 年起公司将运费从销售费用调整至营业成本中，还原后可比口径下21Q1同期毛利率为21.61%，今年一季度毛利率同比-2.11pct，主要是商用车业务收缩占比下降以及原材料涨价影响。22Q1 公司期间费用率12.3%，可比口径下同比基本持平。22Q1 实现归母净利润0.83 亿元，同比减少13.3%，主要是21Q1 同期存在一笔资产处置收益，同步还原后22Q1 利润总额同比增长10.4%，符合预期。

    　　新能源客户+产能进一步释放，全年高增长可期公司近年客户结构持续优化，从早期的吉利、上汽自主、奇瑞等自主品牌拓展至新能源，包含T 客户、比亚迪、理想、蔚来、广汽新能源、吉利极氪等，22 年公司将跟随T 客户进一步放量，中长期我们认为公司凭借控本、强响应能力、属地化扩产，将进一步深化和全球头部新势力和国内头部自主的合作，未来有望成长为国内汽车内饰件龙头企业。

    　　盈利预测及估值

    　　公司作为汽车内饰新贵，绑定新能源大客户迅速放量，随着下游客户增长以及新项目定点公司业绩将快速增长，21 年受重卡及原材料系统性影响，业绩释放放缓，但我们认为随着公司新能源客户订单进一步放量，2022 年起公司将进入快速增长阶段。预计2022-2024 年归母净利润为5.3/7.6/9.9 亿元，YOY 分别为87.06%/43.04%/30.3%，对应PE 28.8/20.1/15.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情恢复不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格大幅上涨。