豫园股份(600655)公司信息更新报告：一季度珠宝时尚业务增长亮眼 消费赛道布局推进

　　公司2022Q1 营收122.38 亿元（+12.0%），归母净利润3.34 亿元（-42.2%）公司发布一季报：2022Q1 实现营收122.38 亿元（+12.0%）、归母净利润3.34 亿元（-42.2%），营收增长稳健，利润受汇兑损失和产发业务结算周期等因素影响下滑。我们认为，公司珠宝板块稳定增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动叠加“东方生活美学”置顶，有望推进新兴消费赛道深化布局。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润为43.21/48.52/54.38 亿元，对应EPS为1.11/1.25/1.40 元，当前股价对应PE 为8.1/7.2/6.4 倍，维持“买入”评级。

    　　珠宝时尚业务增长亮眼，净利率受汇率、疫情等多因素影响下滑2022Q1 公司珠宝时尚业务实现营收89.41 亿元（+27.3%），增长良好；毛利率8.35%，同比提升0.14pct。报告期内公司净增珠宝门店140 家，延续了较快展店节奏，期末门店已达到4121 家。盈利能力方面，2022Q1 公司综合毛利率为16.5%（ -2.1pct ）； 费用方面， 2022Q1 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为6.1%/6.2%/3.8%，同比分别+1.1pct /-0.1pct /+0.7pct。2022Q1 公司销售净利率为3.3%（-2.3pct），盈利能力出现波动，我们认为主要系下列因素影响：（1）公司日本星野度假村资产因日币单边贬值产生汇兑损失；（2）物业开发与销售业务受结算周期影响略有下滑；（3）疫情防控产生了额外成本和费用。

    　　产业投资、运营双轮驱动，家庭快乐消费产业集团建设稳步推进公司持续推进消费新兴赛道布局：（1）文化餐饮板块营收2.17 亿元（+19.1%），公司立足连锁餐饮业态积极拓店；（2）食品饮料板块营收7.06 亿元（+39.4%），“金徽酒”产品结构持续升级带动销售业绩高增长；（3）美丽健康（化妆品）板块营收1.02 亿元（+5.3%），WEI 推出全新光萃凝采系列，科创中心稳定输出高质量新品，彰显产品研发机制优势；（4）时尚表业板块营收1.73 亿元（+17.6%），汉辰表业集团整合运营民族品牌上海表与海鸥表取得成效。未来，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，构筑消费领域的高品牌价值护城河。

    　　风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。