航天电器(002025)2022年一季报点评:1Q22订货快速增长;产能释放打开成长空间

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹会伟/孔厚融 日期:2022-04-30

  事件:公司4 月26 日发布2022 年一季报,一季度实现营收15.1 亿元,YoY +34.9%;归母净利润1.6 亿元,YoY +33.5%;扣非归母净利润1.6 亿元,YoY +31.9%。EPS 为0.35 元/股,YoY +25.0%;ROE 为3.0%,同比减少0.5ppt。

      业绩表现基本符合此前市场预期。我们认为,公司作为高端连接器核心供应商,一季度订单实现了较快增长,随着产能释放,公司成长空间正逐步打开。

      订货实现较快增长;营收规模逐季增加。单季度看,公司1Q21~1Q22 分别实现:1)营收11.2 亿、12.2 亿、13.3 亿、13.7 亿、15.1 亿元,营收规模逐季增加;2)归母净利润1.2 亿元、1.4 亿元、1.4 亿元、0.9 亿、1.6 亿元。1Q22归母净利润同比、环比均实现较大幅度增长,主要是公司聚焦主业、产业化发展,持续拓展市场,围绕光电、传输一体化、微波组件、固态模块、高端微特电机等产品领域抢抓订单,一季度的订货实现了较快增长,同时公司统筹优化内部资源配置,加快产能提升,较好地保障了市场和客户的需求。

      资产负债表体现需求高景气;订单提速影响经营净现金流。截至1Q22 末,公司:1)应收账款及票据49.8 亿元,较年初增加18.1%;2)预付款项0.74 亿元,较年初增加11.4%;3)存货11.4 亿元,较年初增加14.1%;4)合同负债2.5 亿元,较年初减少24.2%。1Q22,公司经营净现金流-5.1 亿元(去年同期-3.3 亿元),主要系公司在一季度为保障产品订单的及时交付,适度加快了生产,支付现金也相应增加。

      费用管控能力提升;净利率较为稳定。1Q22,公司:1)期间费用率同比减少0.3ppt 至18.3%,具体看,销售费用率2.5%,同比减少0.2ppt;管理费用率8.6%,同比减少0.1ppt;财务费用率-0.2%,同比增加0.04ppt;研发费用率7.3%,同比减少0.02ppt,研发费用1.1 亿元,YoY +34.5%,公司持续加大研发力度,积极布局5G 通信、新能源汽车、智能仓储等领域。2)信用减值损失5068.4 万元(去年同期3507.2 万元),相应减少归母净利润4675.2 万元,主要系应收账款增加导致计提坏账准备增加所致。1Q22 综合毛利率为35.7%,同比提升0.4ppt;综合净利率为12.2%,同比降低0.1ppt。

      投资建议:公司聚焦高端连接器产品,同时布局5G 通信、大数据、轨道交通等新兴产业。2021 年,公司新增订货创历史新高,且定增募资14.3 亿元进行扩产。1Q22,公司产能扩充初见成效,订货持续增加,在手订单饱满。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为7.9 亿元、11.3 亿元、15.3 亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 为33x/23x/17x。我们考虑到公司的盈利优化空间和治理改善潜力,给予2022 年40 倍PE,2022 年EPS 为1.74 元/股,对应目标价69.45 元。维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;产业化项目推进不及预期等。