南玻A(000012):Q1盈利回落 关注新业务放量

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/李浩 日期:2022-04-30

  事件描述

      2022Q1 实现营业收入27.86 亿,同降7.35%;实现归属净利润3.84 亿,同降33.07%;实现扣非归属净利润3.36 亿,同降41.30%。

      事件评论

      行业景气下降,Q1 业绩同比下滑。Q1 实现营业收入27.86 亿,同降7.35%,预计主要因为浮法及光伏行业景气的下行以及公司东莞光伏产线冷修所致;Q1 实现毛利率28.34%,同比下降8.97 个pct,环比小幅提升0.74 个pct,1 季度测算浮法玻璃-天然气价格差为51.44 元/重箱,同比下降16.24 元,环比基本持平略降。光伏玻璃-天然气价格差96.17 元/重箱,同比下降115.53 元。电子玻璃利润预计相对稳定,工程玻璃伴随浮法玻璃价格下跌或有明显提升;Q1 期间费率12.94%,同比小幅提升0.06 个pct;其他收益0.48 亿,同比提升0.34 亿,主要因为部分子公司递延收益摊销额增加所致;最终实现扣非归属净利润3.36 亿,同降41.30%,对应扣非净利率12.07%,同降6.98 个pct。

      优势明显,继续看好公司电子玻璃快速放量。2021 年高铝二代KK6 玻璃推进顺利,在国内高端品牌客户中开始大量使用;同时咸宁光电高铝二代升级产品KK6-P 顺利产业化;新一代的KK8 玻璃已在实验室研制成功,在加快推进商业化运行生产,清远一线在技改投产后将为KK8 的大规模放量做好准备。此外子公司河北视窗分公司在建一条110t 超薄电子玻璃产线,有望于2022 年投产,预计进一步增强公司在ito 玻璃领域的优势。

      光伏业务放量在即。公司2020 年起进行光伏玻璃大规模扩产,在安徽凤阳建设4 条日熔量1200 吨的产线,在吴江基地与东莞基地合计新建三条光伏玻璃加工线,在咸宁基地新建一条日熔量1200 吨的光伏玻璃生产线及配套加工线。此外在安徽凤阳配套超白砂生产基地。目前上述项目建设正按计划有序推进中,预计在2022 年第二季度起分批逐步点火投入运行。预计2022 年底公司将形成光伏玻璃产能7300t/d。此外2022 年Q1 公司多晶硅项目顺利复产,公司目前拥有高纯多晶硅产能1 万吨/年,有望贡献业绩增量。

      站在当前时点,公司将进入发展新阶段,“新玻璃”有望持续突破:电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势;光伏玻璃或迅速放量,进军第一梯队;工程玻璃定位高端,产能快速扩张中;浮法新周期,景气中枢有望提高。跳出周期框架,或将看到业绩与估值双升。预计2022-2023 年业绩22.9、 34.2 亿,对应PE 为7.53、5.05 倍。

      风险提示

      1、地产竣工修复低预期;

      2、行业供给新增超预期。