中国平安(601318):转型探索深化 投资压力较大-中国平安22Q1季报点评

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱冠华/梁凤洁 日期:2022-04-30

报告导读

    业绩符合预期,寿险依然承压,投资收益下降较大。

    投资要点

    业绩概览

    22Q1,中国平安归母净利润206.58 亿,同比减少24.1%;归母营运利润430.47亿,同比增加10%;新业务价值125.89 亿,同比下降33.7%。

    核心关注

    1、营运利润:稳健增长,银行及科技快增

    平安营运利润稳健增长,其中,银行及科技业务增速较快,银行同比增加26.8%至74.48 亿,科技业务同比增加17.7%至27.45 亿。由于平安的分红与公司营运利润挂钩,所以基于稳健的营运利润增长,预计公司的分红政策有望保持稳定。

    2、寿险:NBV 承压,产品及渠道深化探索

    NBV 的下降,同时受到新单保费减少以及新业务价值率走低的双重影响。22Q1,受人力大幅下降及市场需求持续走弱影响,新单保费512.03 亿,同比下降15.4%;新业务价值率24.6%,同比下降6.8pt,主要由于一是去年同期高价值率的重疾险停售运作,支撑价值率的较高基数,二是今年公司因应市场需求,加大储蓄类产品的销售推动,拉低总体价值率。

    渠道方面,代理人22Q1 末数量53.8 万,环比减少10.4%,同比大幅下降,减少45.4%。但从队伍结构看,有所优化,大专及以上学历占比同比上升3.5pt,主要由于公司推进以优增优,持续深化的队伍分层精细运营。同时,寿险深化与平安银行的合作,打造银保新优才队伍,预计今年达到2000 人。

    产品方面,平安推出的增额终身寿产品——“盛世金越”,销量较好,同时,通过构建健康服务、高端养老及居家养老的服务体系,助力产品销售。

    3、产险:保费稳健增长,综合成本率抬升

    22Q1,平安财险保费730.18 亿,同比增加10.3%,其中,车险稳健,增速10.4%,非车(不含意外及健康险)小幅增长2.1%。产险综合成本率96.8%,同比上升1.6pt,主要由于疫情影响下,企业及个人逾期还款增加,公司的信用保证险赔付上升。

    4、保险投资:投资规模稳增,收益下降较大

    22Q1,保险投资规模4.1 万亿,相比年初增长4.6%,净投资收益率3.3%,总投资收益率2.3%,下降较大,主要受到利率低位震荡,权益市场跌幅较大影响。

    盈利预测及估值

    平安改革探索起步早,当前进入较为务实的深化阶段,公司的综合金融及医疗健康生态圈优势明显,有望带来改革成效的率先显现。预计2022-2024 年中国平安归母净利润同比增速为6.6%/18.5%/18.4%。现价对应2022-2024 年0.55/0.52/0.48 倍PEV。维持目标价77.0 元,对应2022E 集团PEV 0.95 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    改革推进成效缓慢,经济环境恶化,长端利率大幅下行,地产风险扩大。