福莱特(601865)季报点评:短期盈利承压 积极扩产加速份额提升

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思 日期:2022-04-30

事件:福莱特发布《2022 年第一季度报告》。

    原料端成本提升,短期盈利承压,4 月开始玻璃价格触底回升,盈利有望环比修复。2022 第一季度受益公司扩产产能如期释放,玻璃出货量大幅提升,带动营业收入同比增长70.61%至35.09 亿元,盈利方面,由于2021Q1 玻璃供应紧张价格维持高位,而2022Q1 玻璃供应相对较为宽松,价格处于低位,同时纯碱、燃气成本攀升,导致公司盈利能力同比/环比均出现一定下滑,2022Q1 单季度实现归母净利润4.37 亿元,净利率同比/环比下滑28.29pcts、4.51 pcts 至12.45%,为近年来季度最低水平。从PVInfoLink报价来看,4 月份以来,3.2mm/2.0mm 玻璃价格分别提升1.5、1.2 元/平,二季度盈利有望迎来盈利修复。

    加速推动产线建设,2022 年底形成20600t/d 产能,巩固龙头地位。截至2021 年底,公司总产能达到12200t/d(含越南2*1000t/d 产能),根据卓创资讯统计,2021 年底,国内光伏玻璃日熔量为41260 吨,公司国内产能占比接近25%,考虑到龙头企业更高的生产良率及开工率,市占率将达到更高水平。当前公司在建产能包括安徽生产基地三期/四期项目(凤阳)、年产75 万吨太阳能装备用超薄超高透面板制造项目(嘉兴),总投资101亿元,合计11 条1200t/d 产线,预计2022 年释放7 座1200t/d 产线,到2022 年底形成20600t/d 的光伏玻璃产能。此外,公司拟在南通建设一期四座1200t/d 产线,目前此项目正在审批过程中,建成后将规划推动二期两座1200t/d 产线的建设,待公司所有产能规划落地后,将形成32600t/d 的产能规模,进一步拉大领先优势,巩固龙头地位。

    收购石英砂资源,强化成本优势。公司已完成对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业100%股权的收购,对应石英砂可开采储量合计4386 万吨,交易对价33.44 亿元。近年来,石英岩原矿价格大幅上涨,根据安徽省玻璃行业协会出具的《关于2017 年-2021 年低铁石英原矿的价格说明》,石英岩原矿均价(含税)从2017 年的95 元/吨提升至2021 年的200 元/吨,CAGR20.46%,考虑到当前供需形势并未发生转变,预期后续石英岩原矿价格仍将维持高位,不排除价格会进一步上升。按照3.2mm 玻石英砂耗量50 万吨/亿平计算,可开采量对应可生产88 亿平光伏玻璃,对应组件约1800GW,当前公司此次完成收购,有望大幅提升石英砂自供率,进一步降低成本。

    盈利预测:预计公司2022~2024 年实现归母净利润32.51/41.55/47.56 亿元,对应估值26.8/21.0/18.3 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新增地面电站装机需求不及预期,透明背板替代效应增强。