苏泊尔(002032)：Q1业绩符合预期 期待盈利能力逐步改善

事件

    2022年4月28日，苏泊尔发布2022年第一季度报告。

    公司2022Q1实现营业收入56.12亿元（YOY+9.25%），归母净利润5.38亿元（YOY+6.61%）。

    简评

    收入提升明显，部分品类份额有所提升。苏泊尔2022Q1营收端同比提升9.25%。根据奥维数据，苏泊尔线上部分品类份额实现提升，料理机/养生壶22Q1线上销额受市场需求低迷影响，分别同比减少7.65%/8.35%，但两品类线上市场份额分别提升2.23/2.91pct.

    盈利能力略有下滑，费用端基本平稳。1）毛利端：公司Q1毛利率同比下滑1.13pct至25.36%。2）费用端：Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.00/+0.15/-0.04/+0.00pct。3）净利端：毛利率影响下Q1净利率同比略降0.19pct至9.62%。投资建议：苏泊尔依托优质品牌、产品与渠道，小家电护城河依然深厚，具备穿越周期的韧性和稳健性。2020年公司渠道端变革积极，成效展现显著，我们看好公司外销市场的稳健增长和内销市场的份额提升，预计公司2022-2024年收入分别为237.44亿、259.61亿、277.95亿元，同比增长10.0%、9.3%、7.1%，净利润分别为22.38亿、24.42亿、27.73亿元，同比增长15.1%、9.1%、13.5%，对应PE为18.1X、16.6X、14.6X，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。