拉卡拉(300773):数字人民币推广有望驱动公司成长

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/范昳蕊 日期:2022-04-30

2021 年归母净利润同比增长16.3%,维持增持

    公司发布21 年报&22Q1 季报,21 年实现营收66.2 亿元(略低于我们预期:67.6 亿),同增19.0%;归母净利润10.8 亿元(略高于我们预期:

    10.3 亿),同增16.3%;经营性净现金流15.8 亿元,同增10.3%。22Q1实现营收15.9 亿元,同比下滑-0.1%; 归母净利润2.5 亿元,同增10.1%;经营性净现金流2.2 亿元,同增151.4%。我们预计22-23 年公司EPS 为1.51/1.76 元(前值1.65/2.01 元),预计24 年EPS 为2.08 元。参考可比公司平均估值22E 17.4xPE,考虑到疫情对公司业务的影响,给予公司22E 13.0xPE,对应目标价19.63 元(前值28.31 元),维持增持。

    净利率表现平稳,疫情下凸显盈利韧性

    2021 年公司销售毛利率33.6%,同比下滑7.4pct,其中支付业务毛利率同比下滑3.1pct,主要系公司自疫情以来积极国家减费让利政策,向小微商户和渠道让利以及终端大量投放后折旧增加所致。2021 年公司销售/管理/研发费用率分别同比下降3.7/0.1/0.8pct,主因公司在扩大收入规模的同时,费用管控取得一定成效。2021 年公司销售净利率16.4%,同比下滑0.5pct,整体保持稳定,在疫情下表现出了较强的盈利韧性。

    2021 年公司支付业务实现较快增长

    21 年公司支付业务实现营收58.1 亿元,同增24.5%,其中支付手续费收入54.2 亿元,同增16%,支付服务费收入3.87 亿元,同增94%。公司支付业务增长主要驱动力来自:1)下游需求: 21 年公司处理支付交易总金额5.16 万亿元,同增17%,数字经济时代电子支付愈发活跃;2)市场拓展:21 年公司战略投资亚马逊首批认可的跨境支付服务商—Skyee,积极拓展海外支付链路;3)业务拓展:公司新终端产品投放&商户规模提升后,为商户提供的通讯服务收入增长,带动支付服务费收入增长。21 年公司商户科技服务营收3.7 亿元,同减41.6%,主因子公司汇积天下脱表。

    数字人民币推广有望驱动公司2022-2024 年业绩增长截至2021 年6 月30 日,国内数字人民币试点场景已超132 万个,累计交易笔数7075 万余笔、金额约345 亿元,未来随着政策推动,试点范围有望进一步扩大。与此同时公司积极布局数字人民币相关业务,已开通工行、建行、中行、农行、交行、招行、邮储银行七大运营银行的数币钱包,截至2021 年底,已累计向155 万商户提供数字人民币服务。我们认为,公司或将抓住数字人民币机遇,22-24 年业绩有望实现快速增长。

    风险提示:疫情对下游商户需求的影响,数字人民币推广不及预期。