国电南瑞(600406)：盈利能力保持稳定 在手订单充沛

事件：公司发布2021 年年报及2022 年一季报。21 年公司实现营业收入424.11 亿元，同比+10.15%；归母净利润56.42 亿元，同比+16.30%。

    22Q1 公司实现营业收入57.55 亿元，同比+16.95%，环比-70.00%；归母净利润3.79 亿元，同比+88.37%，环比-84.52%。

    公司盈利能力保持稳定。21 年公司综合毛利率为26.88%，同比提升0.08pct，净利率为14.25%，同比提升0.71pct，公司盈利能力保持稳定。

    22Q1 公司综合毛利率及净利率分别为23.40%/6.81% ， 同比+1.35/+2.49pct。

    21 年信通、集成收入增速较快。21 年公司电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保、集成与其他业务分别实现营业收入238.59/76.11/61.42/25.23/21.76 亿元，同比+11%/+17%/+2%/-2%/+21%，毛利率分别为25.55%/20.91%/39.42%/14.78%/39.23%，其中信通、集成板块增速较快，主要受益于网络安全、节能租赁等需求增长。

    积极优化营销体系，新签合同持续增长。公司积极优化营销服务体系，进一步强化省区营销主体责任，21 年新签合同额达556 亿元，同比增长10%。截至21 年底，公司在手订单515.08 亿元，其中本年新签在手订单256.58 亿元，公司在手订单量充沛，有望支撑公司22 年业绩稳健增长。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为65.93/76.41/88.51 亿元，YoY+17%/16%/16%，EPS 为1.18/1.37/1.59 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电网投资不及预期，新能源行业发展不及预期，原材料价格上涨风险