锦江酒店(600754):境内业绩承压 境外强势复苏

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范欣悦 日期:2022-04-30

  事件:公司发布 一季报,22Q1 实现收入23.2 亿元、同增1.0%,实现归母净利润-1.2 亿元、同比减亏6268.5 万元,实现扣非后净利润-2.2 亿元、同比亏损增加5668.0 万元。

      点评:

      拓店同比略有放缓,储备店数量提升。22Q1 新开业酒店232 家(21Q1新开业347 家),净增开业酒店144 家(21Q1 净增157 家),其中直营酒店减少4 家,加盟酒店增加148 家,轻资产深化。截至22 年3 月末,已经开业的酒店合计达1.08 万家,较21 年末增长1.4%,已开业酒店客房数达到103.3 万间,较21 年末增长1.3%。签约规模进一步提升,截至22 年3 月末,已签约未开业酒店规模达4780 家,较21 年末增长2.3%,为扩张奠定基础。

      大陆酒店出租率承压,境外酒店RevPAR 恢复至疫前近8 成。22Q1 大陆疫情反复而境外疫情管控逐步放开,境外RevPAR 恢复情况较境内更优。中国大陆酒店RevPAR 达104.4 元,同减10.7%,为19 年同期的72.6%;ADR 同增3.6%,出租率下滑8.1pct。境外酒店RevPAR 达26.0 欧元,同增47.3%,恢复至19 年同期的79.8%,主要由于ADR与出租率双升;境外ADR 同增12.0%,出租率提升11.4pct。

      境外收入强势复苏。22Q1,有限服务型酒店业务实现收入22.6 亿元、同增1.3%。其中中国大陆实现收入16.9 亿元、同减8.2%,境外实现收入5.7 亿元,同增46.1%。

      毛利率下滑。受境内疫情反复,及新收入准则变动的影响,22Q1 毛利率同减14.4pct 至23.3%。管理费用率同增2.5pct 至25.2%,销售费用率同减14.5pct 至6.8%,研发费用率同减0.1pct 至0.5%,财务费用率同减2.5pct 至4.9%。

      受益于非经常损益,归母净利润同比减亏。公司实现归母净利润-1.2 亿元、同比减少亏损6268.5 万元,主要是取得动迁补偿收益等所致。净利率同增2.4pct 至-3.9%。

      投资建议:22Q1 境内疫情多点反复,导致酒店业绩承压,而境外强势复苏。储备店充足,为快速拓店奠定基础。酒店行业供需格局明显向好,龙头集中度进一步提升,疫情向好后业绩有望迅速回暖。考虑Q2 疫情反复,下调22~24 年EPS 预测至0.44/1.12/1.45 元/股,当前股价对应PE 为123x/48x/37x,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情反复对旅游行业影响的风险,宏观经济下行风险,扩张速度的风险,经营成本上升的风险,加盟店管理风险。