温氏股份(300498)公司信息更新报告：生猪养殖降本目标清晰 猪鸡共振行情徐步而至

公司生猪养殖降本目标清晰，猪鸡共振行情徐步而至，买入”评级温氏股份发布2022 年一季报，公司2022Q1 年实现营收145.86 亿元（-13.26%），实现归母净利润-37.63 亿元（-792.39%）。2022Q1 公司计提资产（商品猪）跌价准备12 亿元；投资收益及公允价值变动收益合计亏损2.92 亿元，扣除后公司主营业务净利亏损约23 亿元，符合预期。维持前盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.88/177.09/165.23 亿元，对应EPS 分别为0.09/2.79/2.60 元，当前股价对应PE 为231.7/7.7/8.2 倍。伴随生猪价格触底上行，猪鸡共振行情徐步而知，公司将逐渐转入业绩兑现阶段，维持“买入”评级。

    公司生猪养殖成本在冬季扰动下仍实现较好成本管控生猪养殖板块：公司2022Q1 销售生猪402.35 万头（+91.85%），销售均价12.98元/公斤，商品猪出栏均重117.79 公斤/头，头均亏损约570-590 元/头，公司3 月养殖综合成本略低于18 元/公斤，环比2021Q4 呈现稳步下降趋势。关键生产指标来看，公司3 月仔猪成本约430 元/头，料肉比约为2.8，PSY 约为20 头左右，公司生猪综合成本可降空间仍然较大，预计2022Q2 随着疫病影响减弱，死淘摊销降低、饲料配方结构调整，公司生猪出栏综合成本将环比进一步下降。公司预计2022 年商品猪出栏综合成本将有望降至17 元/公斤以下。

    2022Q1 公司肉禽出栏控量稳价，猪鸡共振行情徐步而至肉禽养殖板块：生猪高供给及价格压制预判背景下，公司Q1 禽养殖板块采取控量稳价策略。2022Q1 公司销售黄羽肉鸡2.27 亿只（+0.14%），销售均价13.95 元/公斤，受饲料价格成本抬升影响，公司Q1 黄羽肉鸡完全成本环比2021 年平均完全成本上涨0.4 元/公斤至13.4 元/公斤左右，养殖利润约1 元/只。预计随着猪价上行周期开启，肉鸡价格压力上移，2022 年下半年养殖利润将有望较上半年有所改善。此外，公司积极推展下游禽肉屠宰及熟食加工，预制菜产品厚积薄发，于疫情反复背景下逐渐加快下游渠道及客群对接，高增速及销量占比提升可期。

    风险提示：饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等。