东方明珠(600637):一季度业绩低于预期 关注广电媒体融合发展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴/焦杉/杨宁 日期:2022-04-30

  业绩回顾

      2021 年业绩基本符合我们预期,1Q22 业绩低于我们预期公司公布2021 年业绩:营收90.69 亿元,同比减少9.6%;归母净利润18.60 亿元,同比增长14.8%;扣非归母净利润3.54 亿元,同比减少67.5%,业绩基本符合我们预期,相较公司2021 年财务预算,营收和归母净利润的完成度分别是88.9%和103.4%。同时,公司公布1Q22 业绩:营收16.98 亿元,同比减少16.0%;归母净利润1.80 亿元,同比减少36.3%;扣非归母净利润1.17 亿元,同比减少36.3%,业绩低于我们预期,主要受3 月以来上海疫情影响,公司线下文旅和视频购物业务受限。

      发展趋势

      2021 年流媒体战略继续推进,广电网络业务仍处于转型探索期。1)线上业务:截至2021 年,公司BesTV+流媒体视频平台服务1,013 万百视TV月活用户、6,012 万IPTV 用户、8,340 万OTT 用户,用户覆盖多终端渠道。但我们认为由于泛娱乐竞争仍较激烈,2021 年流媒体业务收入同比下滑12.7%至31.33 亿元;而2021 年公司广电网络业务持续推进广电媒体融合发展、国网整合、广电5G 建设等任务,亦为流媒体战略做好支持协同,推进业务转型升级,2021 年广电网络业务收入同比下滑1.2%至33.92 亿元。我们认为,公司广电媒体融合发展基调或将继续维持,但流媒体业务整合产品、内容、渠道、购物等线上核心资源的能力仍有待进一步提高,广电网络业务也仍在转型初期探索阶段。2)线下业务:受2021 年疫情反复影响,公司线下业务同比下滑15.2%至24.85 亿元。因2021 年房地产项目中低毛利保障房项目同比增加,公司2021 年毛利率同比下滑6.2ppt 至28.0%。此外,公司2021 年12 月转让全资子公司东方龙50%股权,形成转让收益11.1 亿元,但扣非归母净利润有较大幅度下滑。

      1Q22 上海地区疫情反复,线下文旅和视频购物业务受到较大影响。2022年3 月起,受上海新冠疫情影响,公司旗下电视塔在3 月21 号起停业,国会中心和梅奔文化中心等也停业;视频购物业务因受物流限制,正常经营也受到影响。公司收入和利润均有一定幅度下滑。我们认为,国内疫情仍存在局部地区反复风险,建议关注对公司线下和购物业务的影响。

      盈利预测与估值

      考虑上海地区疫情影响超出我们预期,我们下调2022/2023 年净利润15.3%/12.9%至15.78/16.31 亿元。现价对应14.9/14.4 倍2022/2023 年P/E。维持中性评级,因盈利预测调整和股份回购,我们下调目标价14%至7.51 元,对应16/15 倍2022/2023 年P/E,较现价有7.6%上行空间。

      风险

      疫情影响超出预期,竞争加剧,新业务推进不及预期。