亚钾国际(000893)一季报点评：业绩稳健增长、未来前景可期

　　公司点评

    　　4 月28 日，公司发布2022 年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入5.23 亿元，同比增长316.56%；归母净利润2.80 亿元，同比增长1498.70%；扣非归母净利润2.80 亿元，同比增长1516.05%。期间，公司毛利率为72%，净利率为54%。截至2022 年3 月31 日，公司总资产59.7 亿元，总负债7.76 亿元，资产负债率为13%。

    　　公司业绩连续三个季度快速增长。2021Q3、2021Q4、2022Q1 公司扣非净利润分别为0.6 亿元、2.0 亿元、2.8 亿元，分别环比增长400%、233%、40%。业绩增长主要由于产品价格大幅上涨。根据百川盈孚数据，截至2022 年3 月31 日，东南亚CFR 市场价报670 美元/吨，同比上涨152.8%。

    　　短期内供给缺口难以弥补，国际钾肥价格居高不下。2021 年下半年欧美联合制裁白俄钾肥行业。2022 年2 月白俄钾肥宣布因不可抗力无法继续履行合同，目前白俄方面仍未找到出口解决方案。2022 年3 月10日，俄罗斯工业部宣布暂时中止化肥出口。同时，4 月27 日，普京下令将俄罗斯出口化肥的限制延长至8 月31 日，并考虑进一步延长限制的可能性。以上事件导致全球约40%的钾肥出口受限，钾肥供给存在巨大缺口，致使国际钾肥价格居高不下。

    　　公司新增100 万吨项目达产，为2022 年业绩增长奠定基础。4 月1日，公司发布公告宣布新增100 万吨氯化钾项目稳定达产。公司产能从2021 年的25 万吨增加至当前的100 万吨，实现了产能的跃升，为2022年业绩增长奠定基础。公司加速300 万吨项目建设，同时重启资源并购。

    　　公司通过“委托代建”方式，启动后续200 万吨扩建项目的基础工程建设，以保证快速连续扩建以实现公司短期内300 万吨以上的战略目标。

    　　同时公司重启179 钾矿并购项目，并准备现金收购预案，应对重组失败风险。

    　　全球供给受限下，2022 年钾肥价格有望维持高位。公司未来产能增量预期明确，量价齐升下2022 年业绩增长可期。

    　　投资建议

    　　基于4 月28 日收盘价，我们预期2022/2023/2024 年公司EPS 分别为2.79/3.38/4.18 元，对应PE 分别为12.34/10.19/8.23 倍。结合行业景气上行和公司产量的提升，我们看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　海外疫情反复、汇率变动、地缘政治变化等。