皇马科技(603181):Q1业绩重回高增长 拟增加回购金额

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲 日期:2022-04-30

22 年一季度归母净利同比增长59.3%,维持“增持”评级皇马科技于4 月28 日发布22 年一季报,实现营收6.16 亿元,同比增长20.1%,实现归母净利1.30 亿元(扣非后0.95 亿元),同比增长59.3%(同比增长48.5%),按5.89 亿股的最新股本计,对应EPS 为0.22 元。同时公司公告拟增加回购金额至0.65-1.30 亿元(原金额0.3-0.6 亿元)。结合近期原材料的价格跌幅,我们上调公司22-24 年EPS 预测分别至0.93/1.12/1.32元(原值0.89/1.06/1.25 元),结合可比公司估值水平(Wind 一致预期22年平均16 倍PE),给予公司22 年16 倍PE,对应目标价14.88 元(前值16.02 元),维持“增持”评级。

    小品种放量增长,综合毛利率显著回升

    22Q1 公司小品种/大品种销量分别为3.32/0.99 万吨,同比变动+22%/-20%,销售均价分别为1.61/0.83 万元/吨,同比涨6.1%/2.2%,实现营收5.34/0.82亿元,同比变动+30%/-18%,据百川盈孚22Q1 国内PO 市场均价同比下降37%至1.17 万元/吨,环比下降25%,成本下移带动综合毛利率同比改善2.7pct 至25.9%,环比改善3.7pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.81/0.15/0.03/0.27pct 至0.7%/7.0%/-0.0%/4.2%。

    新项目陆续投产,成本压力缓解及基建需求利好公司盈利持续改善22Q1 末,公司固定资产环比继续增长1.1 亿元至12.9 亿元,在建工程1.9亿元,尚宜新材料项目持续转固将带动产能稳步增长。另一方面,据百川盈孚,4 月22 日华东地区PO/EO 报价分别为1.14/0.82 万元/吨,较月初分别下降7%/0%,小品种成本压力进一步缓解。大品种方面4 月22 日HPEG报价0.9 万元/吨,本月进一步下滑3%,使大品种与原材料价差进一步收窄,我们预计伴随国内基建端需求改善,聚醚大单体盈利有望改善。

    风险提示:下游需求受疫情影响低于预期风险,原材料价格大幅波动风险。