三环集团(300408)公司信息更新报告：业绩超预期 一季度逆势正增长

2022Q1 业绩超预期，维持“买入”评级

    2022Q1 年公司实现营收14.02 亿元，同比+7.1%，归母净利润4.98 亿元，同比增长1.6%，扣非净利润4.20 亿元，同比+0.1%，超市场预期。我们维持之前盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为24.83/30.99/38.26 亿元，EPS 为1.30/1.62/2.00，当前股价对应PE 为19.0/15.2/12.3 倍。我们看好公司作为陶瓷材料平台在元器件、通信部件和半导体部件领域的强大竞争力，当前估值处于公司历史估值区间下限，维持“买入”评级。

    收入利润同比均实现正增长，关注库存水位变化一季度，公司克服疫情和消费疲软影响，收入利润同比均实现正增长。其中，收入同比增长7.1%，归母净利润同比增长1.6%，扣非净利润增加0.1%。2022Q1毛利率49.4%，环比2021Q4 增加8.5 个百分点，也好于2021Q3 的48.6%，同比2021Q1 略降2.0pcts。现金流表现出色，经营现金净流量4.73 亿，高于2021 年同期的3.95 亿元。受疫情和消费需求疲软影响，库存水位较高，固定资产周转率偏低水平。其中，一季度存货周转天数247.8 天，单季度数据创历史新高；固定资产周转率32.7%，低于2021Q1 的52.9%以及2021Q4 的42.7%，创近三年的新低，一方面受到需求转弱影响，另一方面公司积极扩产，固定资产在大幅增加（从2019Q1 的1887 亿元增加到了2022Q1 的4283 亿元）。

    逆势扩张，继续做大做强MLCC

    国内终端厂商对基础元器件自主可控诉求强烈，公司积极响应终端厂商诉求，全面发力MLCC 业务。2021 年公司定增方案已顺利发行，高容MLCC 项目拟投入募集资金37.5 亿元，项目规划预计实现年产高容MLCC 3000 亿只。该项目有利于公司继续做大做强MLCC 业务，预计达产后，公司总产能将超过500 亿只/月，规模紧追村田、三星等海外龙头企业。

    风险提示：需求疲软；MLCC 价格下跌风险；公司产能释放受限等