新宝股份(002705)公司信息更新报告：2022Q1外销增长稳健 静待原材料成本压力缓解下盈利修复

2022Q1 外销增长稳健，看好成本压力缓解下盈利修复，维持“买入”评级2021 年公司实现营收149.12 亿元（+13.05%），归母净利润7.92 亿元（-29.15%）。

    2021Q4/2022Q1 营收增速同比分别+3.26%/+13.46%，归母净利润同比分别-5.24%/+4.60%，扣非归母净利润同比分别+58.6%/-11.71%，2022Q1 非经常性损益主要来自于远期外汇等投资收益差异。考虑到原材料成本仍处高位，我们下调2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司净利润为9.63/11.75/13.66 亿元（2022-2023 年原值为10.04/12.72 亿元），对应EPS 为1.17/1.42/1.65 元，当前股价对应PE 分别为12.9/10.5/9.1 倍，长期看好关税豁免、海运费回落稳定外销订单，原材料价格回落带动盈利修复，维持“买入”评级。

    2021Q4 新品拉动内销回暖，2022Q1 外销恢复稳健增长内销方面，2021 年实现收入32.89%（+9.03%），其中2021Q4/2022Q1 收入同比分别+28.91%/+3%。分品牌来看，2021Q4 摩飞/东菱/其他业务内销收入同比分别+16.41%/+2.3%/+58.7%，2021Q4 内销较大程度回暖或系摩飞等品牌新品拉动所致，全年来看多品类收入占比已达10%左右。外销方面，2021 年实现收入116.24亿元（+14.24%），其中2021Q4/2022Q1 收入同比分别-3.7%/+17%。展望2022 年，关税豁免及海运费回落外销订单或维持稳定，看好内销持续推新助力长期增长。

    2021 年业绩短期承压，费用提质增效带动2022Q1 盈利能力边际修复2021 年公司毛利率17.61%（-5.71%），同口径下2021Q4/2022Q1 毛利率同比分别-3.68pcts/-2.42pcts，2022Q1 降幅环比收窄或系产品调价等效果显现。费用端，2021Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4pcts/-0.95pcts/-0.18pcts/-2.7pcts，2022Q1 同比分别-0.68pcts/-1.14pcts/+0.37pcts/+0.29pcts，整体费用管控效果良好。

    综合影响下2021 年扣非净利率同比-2.49pcts，2022Q1 扣非净利率环比+0.57pcts。

    风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求下滑；原材料价格上涨等。