宝信软件(600845)2022年一季报点评：收购太钢信自整合业务 IDC业务区域扩张

事件概述：2022年 4 月27日，宝信软件披露2022年一季报。公司2022年Q1 实现收入24.98 亿元，同比增长23.76%；实现归母净利润4.55 亿元，同比增长12.68%；实现扣非归母净利润4.41 亿元，同比增长20.03%；经营活动现金净流量10.46 亿元，同比增加141.31%。

    现金流情况改善，盈利能力小幅波动。公司2021 年8 月完成飞马智科收购，对前期报表进行了重述调整。现金流方面，调整后经营活动现金净流量同比增长141.31%，主要原因为公司持续提升营运资金管理，销售收现率高于去年同期。盈利能力方面，公司综合毛利率32.42%，同比下降2.9pct（调整后21Q1 毛利率为35.35%），处于正常波动范围；公司销售费用率为2.23%，同比增长0.08pct；管理费用率为3.27%，同比增长0.39pct；研发费用率为8.53%，同比下降1.93pct，费用率水平整体保持稳定；归母净利率为18.21%，同比下降3.06pct，盈利能力出现小幅波动。

    IDC 区域扩张致租赁合同负债增长。为响应“东数西算”等国家政策，继南京、马鞍山、武汉等地成立产业园区后，公司成立河北宝宣子公司，从而打开华北一线城市周边地区IDC 产业布局，这也是2022Q1 公司租赁负债同比增长42.48%的主要原因。我们认为，公司拓展IDC 区域布局将对未来业绩增长产生积极影响。

    收购太钢信自，强化区域性业务整合。公司发布《收购太钢信自股权暨关联交易的公告》，披露将以现金收购太钢信自51%股权。太钢信自为太钢集团下属信息化子公司，2021 年实现营业收入1.12 亿元，实现净利润282 万元。2020 年宝武集团完成太钢集团兼并重组后，公司与太钢信自共属同一控制人，且业务重合度高，存在同业竞争。本次收购能够解决公司与太钢信自的同业竞争问题，促进业务、人员整合，同时降低公司在太原地区的业务成本，有利于公司提升区域市占率、稳固区域市场。

    投资建议： 给予买入评级。预计2022 年-2024 年公司实现收入152.7/193.1/238.6 亿元，同比增长29.8%/26.5%/23.6% ；实现归母净利润24.4/31.4/39.5 亿元，同比增长34.3%/28.5%/25.7%。

    风险提示：疫情影响项目交付及回款。