东方通(300379)：收入有显著季节性 高管增持与股票期权激励定全年信心

　　高基数下，2022 年一季度营收同比下滑47.3%。东方通于4 月26 日晚发布2022 年一季报，22Q1 实现营收0.79 亿元，同比下滑47.3%；实现归母净利润-0.47 亿元，去年同期为0.25 亿元。

    　　从历史看一季度收入占比较低，21Q1 有偶发因素。东方通2022 年一季度收入0.79 亿元，同比下滑47.3%。公司主要客户集中于政企、运营商、金融等，一般项目集中于下半年确认收入，叠加春节等因素，因此一季度收入通常占比较低。2021Q1 营收1.49 亿元，创下历史最高，主要原因为部分2020 年订单延后至21Q1 确认收入。在高基数因素下22Q1 的收入增长整体承压。

    　　董事长与财务总监大手笔增长，彰显管理层信心。公司与一季报同步发布增持公告，公司董事长黄永军以及副总经理、财务总监兼董秘徐少璞计划增持公司，合计金额为3000-5000 万人民币。管理层的大手笔增持彰显了对公司未来发展的信心。

    　　金融信创景气可期，数字化业务方兴未艾。2022 年有望成为行业信创的元年，以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待，政府信创下沉也有望带来新的机遇。公司2021 年中间件业务收入3.33 亿元，同比增长23.6%，若市场空间更为广阔的行业信创推进，对公司中间件业务有较大的推动。另一方面，2021 年公司的非信创业务实现高速增长，安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为2.4、1.6、1.2 亿元，同比增速分别为30%、68%、43%，收入合计占比已经达到61%。公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域，均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域。

    　　发布股权激励，制定高增长目标。东方通于4 月27 日晚发布公告，推出股票期权激励计划，拟授予的股票期权数量为1,687.50 万份，占总股本3.68%，激励对象为两位副总经理曲涛、张春林，以及剩余260 名核心骨干，业绩解锁条件为2022、2023 年净利润分别不低于3.75、5.00 亿元。公司2021 年归母净利润为2.48 亿元，股权激励计划解锁条件给予较高的业绩增速指引，再次反映了公司管理层对于未来的信心。

    　　投资建议：我们预计22-24 归母净利润分别为3.95/5.52/7.37 亿元，同比增速59.2%/39.8%/33.5%，当前股价对应22-24 年PE 分别为17/12/9 倍。公司是国产中间件领军者，已实现中间件+网信双轮驱动，考虑到公司的高成长性，以及2022 年行业信创带来的潜在市场空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：中间件国产化进程不及预期；市场竞争加剧；网信业务需求存在季节性波动