江苏银行(600919)2022年一季报详解:息差回升 质量改善

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:余金鑫 日期:2022-04-30

事件:4 月28 日晚间,江苏银行发布2022 年一季报,营收170.3 亿元,YoY+11%;归母净利润65.8 亿元,YoY+26%;不良率1.02%,拨备覆盖率330%,ROE 为15.02%。

    营收增速稳健,利润保持高增。截至22Q1,营收同比增速环比-11.5pct;受21Q1 高基数影响,归母净利润同比增速环比-4.7pct。营收同比增速拆分看,净利息收入同比增速环比-9.3pct,主要受规模扩张增速放缓影响;净手续费收入增速回落明显,一方面21Q1 同比增速高达48.3%,另一方面22Q1 股市、债市波动较大,较多理财产品破净,产品赎回等使中收承压。

    从净利润贡献因子看,规模扩张的正向贡献小幅下降,截至22Q1,总资产同比增速10.4%,环比-1.6pct;拨备反哺利润力度仍然较强;21Q1 低基数效应下,税收的拖累效应大幅减弱。

    资、负两端齐发力,单季测算净息差实现回升。22Q1,单季测算净息差1.89%,较年初+9BP。两端拆分看,生息资产收益率环比+4BP,主要是资产扩张向信贷回归,贷款余额同比增速领先总资产5pct,其中对公贷款为核心驱动力,个贷和票据贴现净增额均为负;计息负债成本率环比-4BP,主要是存款增长较好,自2020 年底以来,同比增速首次超总负债,彰显较强吸储能力,其中对公、个人存款的增量贡献较均衡。资产、负债两端的结构改善,有望推动净息差延续企稳态势。

    资产质量持续改善,拨备覆盖率延续上行。截至22Q1,不良贷款率环比-6BP,为上市以来最优水平,关注率和逾期率环比下降1BP、4BP,资产质量有望进一步向好,助推拨备覆盖率环比+22.3pct,反哺利润空间充足。

    投资建议:净息差企稳回升,资产质量持续优化利润保持高增,资产、负债两端结构改善,推动单季测算净息差实现回升,个贷负增长对规模扩张形成拖累,有望边际改善,提升全年业绩;资产质量持续改善,带动拨备覆盖率显著上行,反哺利润空间充足;基本面良好,叠加可转债转股意愿较强,业绩增长动力充足。预计22-24 年EPS 分别为1.68、2.02 元和2.49元,2022 年4 月28 日收盘价对应0.6 倍22 年PB,维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。