网宿科技(300017)：收入稳步提升 现金流短期承压

公司1 季度收入增长18.64%，符合我们预期

    网宿科技公布1Q22 业绩：收入12.3 亿元，同比增长18.6%，归母净利润5,156 万元，同比增长23.2%，扣非后归母净利润1,837 万元，同比增长63.1%，公司收入、利润端同比均稳步增长，符合我们预期。

    发展趋势

    收入稳健增长。1 季度由于疫情影响，公司部分客户实行远程办公。互联网成为在线办公、学习的重要保障。公司产品、技术服务团队为客户提供可靠、稳定、及时响应的服务。我们认为，CDN 作为公司的优势业务，疫情下重要性进一步显现，支撑公司收入稳健增长。公司当前仍处于业务战略转型期，稳固CDN 及边缘计算、云安全两大核心主业，持续向私有云/混合云、MSP、液冷等新业务发力。3 月中旬，公司推出安达SecureLink 免费接入活动，实现零接触线上部署，帮助企业快速实现规模化远程办公。公司1Q22 毛利率实现24.1%，同比下滑1.4ppt。

    利润增长稳定，现金流短期承压。1Q22 公司销售/研发/管理费用率分别为7.4%/10.2%/5.4%，同比下降1.8/2.2/1.5ppt，归母净利润率同比提升0.2ppt 至4.2%。1 季度经营活动现金流净额-2457.8 万元，同比由正转负，主要由于销售商品、劳务收到的现金减少，其中应收账款年化周转天数（444 天）同比减少110 天，应付账款年化周转天数（315 天）同比减少23 天。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年2.3/2.1倍EV/收入倍数。维持中性评级和5.6 元目标价，对应22/23 年2.8/2.7 倍EV/收入倍数，较当前股价有25.0%的上行空间。

    风险

    CDN 市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。