深度*公司*芯源微(688037):保持高速成长 12英寸涂胶显影机蓄势待发

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉/陶波 日期:2022-04-30

公司22Q1 实现营收1.84 亿元,同比增长62%;净利润0.32 亿元,同比增长398%;扣非0.31 亿元,同比增长580%。业绩增长强劲,一季度盈利超预期。

    支撑评级的要点

    订单状况良好,营收增长动力稳健。公司22Q1 的合同负债为4.34 亿元,较21 年末增长23%;同时,存货金额为10.82 亿元,较21 年末增长16%。

    在目前零部件紧缺、疫情影响零部件交付的产业环境下,存货和合同负债持续增长,且22Q1 营收能够保持62%的同比增长,表明公司获得新增订单的状况良好,随着后续新产能落地,营收增长获得保障。

    Q1 盈利显著增强,主因毛利提升和营业成本下降。公司22Q1 的盈利指标为近3 年的季度最高水平,净利润同比增长398%,扣非的同比增速为580%,属于超预期表现。22Q1 毛利率达到38.75%,较上年同期扩大2.86个百分点。我们认为在行业高景气下,公司积极抓准机遇,持续扩大生产规模,在规模效应带动下,经营成本获得平稳控制,叠加营收高速增长和产品毛利的提升,是公司盈利获得大幅提升的原因。

    前道涂胶显影发力,拓宽公司的成长空间。公司作为前道涂胶显影设备国产化先锋,其Offline 已实现批量销售,I-line 已通过部分客户验证并进入量产销售阶段,KrF 也已通过客户ATP 验收,向先进制程产品延伸,在涂胶显影领域布局逐渐完善并取得积极进展,在国际技术主权竞争的激励下,公司在该领域的成长空间将进一步拓宽。

    盈利预测及评级

    鉴于公司盈利能力大幅提升,订单状况良好,预测22-24 年净利润为1.40/2.17/2.93 亿元,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    半导体零部件供应紧缺的恶化,疫情管控影响订单运付,国际地缘政治摩擦的不确定性,存货减值的风险。