菲利华(300395):费用类摊销难掩盈利扩张 多品类扩产紧抓景气红利

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王贺嘉/杨晨/吴爽 日期:2022-04-30

事件描述

    公司发布2022 年一季度报告,2022Q1 单季度实现营业收入3.73 亿元,同比增速42.17%,实现归母净利润0.90 亿元,同比增速20.43%,实现扣非归母净利润0.85 亿元,同比增速13.17%。公司整体业绩符合预期。

    事件评论

    回顾:景气释放营收规模创新高,费用摊销大额计提,实际盈利能力优于报表。受益于航空航天以及半导体领域景气度持续提升,公司2022Q1 单季度营收规模稳健增长,但受原材料、人工、制造费用上涨幅度较大影响,公司毛利率水平同比下滑,同时公司于2022Q1 大额计提股权摊销费用以及持续投入高额研发费用,导致净利率水平同比下滑,扣除股权摊销影响后,公司实际业绩增速穿透营收增速,盈利能力优于报表体现,盈利扩张趋势逐步显现。

    展望:产能落地保障业绩持续兑现,横纵布局再次扩产紧跟行业景气释放节奏。公司所处航空航天与半导体赛道景气度仍在提升,需求持续释放,公司2019 年募投项目基本完工转固形成产能,同时公司积极进行战略备货保障短期业绩持续兑现;高额研发投入夯实技术领先优势,多业务扩产紧抓下游需求释放节点;不断推进产业链横纵布局拓宽下游应用领域,配套级别有望迎来跃升,申请简易定增提高公司业务拓展灵活性,长期成长路径清晰可见。

    核心推荐逻辑:公司是“中间环节崛起”的典范企业,依托技术优势横向扩品类、纵向延伸产业链,实现配套级别的跃升,牵引业绩增速穿透营收增速。在航空航天领域,公司凭借石英纤维透波性、耐高温、耐烧蚀三大性能成长为防务领域龙头供应商,且积极向下游延伸复材;在半导体领域,公司从气熔原材料供应商跃升为器件配套商,新增电熔材料实现全品类覆盖;公司依托合成石英玻璃材料生产能力,布局光掩膜板精加工打开长期成长空间。

    盈利预测与估值:维持买入评级。公司独供石英纤维关键新材料,依托技术创新优势,打破常规并成功实现配套级别的跃升成为结构分系统供应商,十四五有望切入多款新型号打开长期成长空间;展望未来,公司实质布局和加快推进光掩膜版精加工这一更加坡长雪厚的新赛道。预计公司2022-2024 年归母净利为5.0、7.0 和9.4 亿元,对应的同比增速为35%、40%和35%,当前市值(2022 年4 月29 日,172 亿)对应PE 分别为34、24和18 倍,随公司后续产业链全方位布局不断推进落实不排除上调盈利预测可能性。

    风险提示

    1、“十四五”武器装备建设规划、订单下放时间节点的不确定性;2、半导体行业发展不及预期、半导体用石英制品销售不及预期;3、公司横纵拓展多品类研发项目进程、产能落地时间的不确定性。