久立特材(002318)：产品高端化持续推进 油气需求或回暖

本报告导读：

    公司2021年及2022年1季报业绩超预期。公司高端产品占比稳步提升，产品结构持续优化。原油价格回升带来油气投资的上升，公司下游油气需求或逐渐回暖。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2021 年、2022Q1 分别实现营收59.74、13.19 亿元，同比分别升20.56%、2.32%；分别实现归母净利润7.94、19.4 亿元，同比分别升2.92%、36.47%，公司2022 年1 季度业绩超预期。考虑到下游需求回暖，上调公司2022-23 年EPS 预测为1.05/1.21 元（原0.98/1.05元），新增2024 年EPS 预测为1.34 元，对应2022-24 年归母净利润为10.28/11.82/13.06 亿元。参考同类公司，给予公司2022 年PE 20 倍进行估值，上调公司目标价至21 元（原17.45 元），维持“增持”评级。

    产品高端化持续推进。公司通过引进国外先进装备、推动进口替代产品的研发交付，2021 年公司高附加值产品营收比重约为19%，较2020 年上升3 个百分点。21 年及22Q1 公司销售净利率分别为13.43%、14.72%，通过不断研发高端产品，公司销售净利率从2019 年开始脱离4%-8%区间进入10%-15%区间。公司研发投入不断提高，，21 年公司成立久立金属材料公司，预期将进一步加大研发。我们预期持续的研发投入将带来公司产品结构的持续改善，公司盈利能力将持续上升。

    精细化管理持续推进。21 年公司信息化、自动化改造持续进行，有效减少了人工和制造成本。21 年公司回购股份约1680 万股，预期将用于股权激励或员工持股，我们预期公司治理将进一步改善，费用将进一步优化。

    油气需求或逐渐回暖。双碳背景下核电需求上升并在2022 年释放，此外，原油价格走高背景下油气投资回暖，公司下游需求将逐渐回暖。

    风险提示：新建产能投产进度不及预期，新冠疫情超预期反复。